文：申万宏源宏观 李慧勇 蔡璐婧

多数基本金属价格受中国需求影响较大。然而，由于金属铅在全球进口结构和应用上都具有一定独特性，因此铅价或为一个反映美国工业需求的好指标。

美国是金属铅最大的进口国。一方面，美国铅及其制品的进口额占全球比重显著高于他国，2016年美国进口额占全球17.3%，远高于第二印度的8.7%和第三英国的6.4%，另一方面，2007-2016年间，美国铅的进口额保持全球第一。

金属铅应用集中于蓄电池领域。在铅的全球消费结构中，电池占比80%，而在美国铅的消费结构中，电池占比更是高达86%。因此铅价或可反映美国工业需求变化。2010年以来，LME三个月期铅价对美国经济的拐点具有一定领先性。

在中美经济背离时期，金属铅和螺纹钢价格走势分化。2013年二季度至2015年一季度，中国经济增速从7.6%放缓至7%，同期美国经济开始复苏，GDP增速从1%上升至3.8%。这一时期，螺纹钢和金属铅两个品种的价格也出现分化，螺纹钢期货合约从2013年8月高点3800元/吨一路大降至2015年12月2000元/吨以下。而铅价却并未大幅下降，2013年4月至2014年12月，LME三个月期铅价格在1900至2300美元/吨内区间盘整。

目录：

1 美国是金属铅最大的进口国

2 铅应用集中于蓄电池领域

3 铅价走势能较好地反映美国经济

3.1 在中美经济背离时期，金属铅和螺纹钢价格走势分化

3.2 铅价对美国经济的拐点具有一定领先性

正文：

全球定价的有色金属价格对需求变动反应敏感。我们用一国进口额占全球比重来尝试衡量该国在相应金属品类中的国际定价中的影响力，假设一国进口额占全球比重越大，其对该品类的价格影响往往较大。

多数基本金属价格变动反映中国需求，那么是否有一个金属品类可以较好地反映美国需求呢？我们发现金属铅在进口结构和应用都具有一定独特性，或为一个反映美国需求变化的好指标。

1 美国是金属铅最大的进口国

我们选择金属铅来反映美国需求，主要基于两个方面的理由。

一方面，美国是金属铅最大的进口国。不仅美国进口额占全球比重显著高于他国，2016年美国进口额占全球17.3%，远高于第二名印度的8.7%和第三名英国的6.4%，而且2007-2016年美国保持金属铅全球进口额的第一。

另一方面，在美国进口的各个金属品类中，金属铅是美国进口额占全球比重最高的品类。在2016年美国进口的主要有色金属品类中，铅及其制成品的进口额占全球的比重最大，为17%。而对于基本金属铝、铜及其制品，2016年美国进口额占全球的比重依次为13%、6%，因此金属铅对于反映美国经济具有独特价值。

而铁矿石价格则能较好反映中国需求。在2016年矿砂、矿渣及矿灰的全球进口额中，中国进口额占比高达55%，其中铁矿石69%。

2 铅应用集中于蓄电池领域

金属铅的用途较为单一，主要应用于铅酸蓄电池，还广泛应用于车辆、应急系统、电脑和车辆的工业电池中。铅还被用于远程接入电力系统、负载系统、玻璃和塑料行业的化合物中以及用于防辐射。

在全球铅的消费结构中，电池占比80%；而在美国铅的消费结构中，电池占比更是高达86%。因此金属铅价或可反映美国工业产业的需求变化。

金属铅涉及行业广泛，包括电子、汽车制造业等工业。在本轮美国复苏中，企业资本开支回升。从标普500上市公司数据来看，2017年以来，美国标普500公司中的可选消费（包括汽车）和信息技术行业的资本开支有所上升。

3 铅价走势能较好地反映美国经济

3.1 在中美经济背离时期，金属铅和螺纹钢价格走势分化

我们选用螺纹钢和铁矿石价格来反映中国需求，金属铅价来反映美国需求。其中，螺纹钢和铁矿石价格走势基本一致，并且螺纹钢的可得时间序列较长。

在中美经济背离时期，金属铅和螺纹钢价格走势亦有背离。我们选用螺纹钢价格来反映国内经济，其一是螺纹钢和铁矿石走势基本一致，其二是螺纹钢的可得时间序列较长。从实际效果来看，2017年上半年国内经济超预期时期，螺纹钢价格能更好反映国内经济。

在中美经济明显背离时期，金属铅和螺纹钢价格走势分化。2013年下半年2015年中美经济分化。中国经济进入新常态，经济增长放缓，中国GDP增速从2013年二季度7.6%一路下降到2015年一季度7%。同期美国经济复苏，美国GDP同比增速从2013年二季度1%上升至2015年一季度3.8%。两个品种价格也出现明显分化，螺纹钢期货合约从2013年8月高点3800元/吨一路下降至2000元/吨以下，而铅价却并未大幅下降，2013年4月至2014年12月间，3个月LME铅期货收盘价在1900至2300美元/吨区间盘整。

3.2 铅价对美国经济的拐点具有一定领先性

2010年以来，3个月LME铅期货收盘价对美国经济的拐点具有一定领先性。比如2012年一季度美国GDP见顶，同年1月LME铅价开始回落；2013年二季度美国GDP见底回升，5月铅价也见底回升；2013年三季度美国GDP小幅回落，之前8月铅价已开始拐头向下；2015年一季度GDP见顶3.76%，进入一段长达直至2016年二季度的下降期，同时铅价也开始下降；2016年三季度GDP回升，而铅价在6月进入一段陡峭式上升期。

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铅—锌分选

铅—锌分离方法较简单的是使用硫酸锌就取得满意的结果。然而，这种情况很少见到。这是因为铅锌矿石除了闪锌矿有时被铅和钙离子污染之外，还常常伴生有黄铁矿。特别是一种黄铁矿类型的铅锌矿石的硫锌矿石，硫化铁含量达60～70%以上。这样，仅用硫酸锌难以将铅与锌、硫矿物分离而取得较好的分选效果。此外，在外理铅—锌～铜或铅—锌—铜～硫矿石时，当矿石中含有次生硫化铜矿物时，矿浆中大量铜离子活化闪锌矿，在这种情况下更难用上述方法使之抑制。从国外选矿实践来看，铅锌分离仍以抑锌选铅的氰化工艺为主，其中以氰化钠—硫酸锌法更为普遍，其次是氰化钠—亚硫酸法。后者对次生铜含量较高，含泥较多的矿石往往能获得较好的分选效果。

加拿大诺娃士柯蒂亚新建的盖斯河铅锌选厂(日处理矿石量为1500吨)。处理碳酸盐型铅锌矿石(含2.8%铅、4.2%锌)，在铅、锌分选作业中，采用硫酸锌—氰化钠工艺，铅精矿品位达72%，铅回收率为94%，锌精矿品位达62%，锌回收率为92%，锌精矿中氧化镁含量仅0.35%。前苏联一个铅、锌氧化率高，并含有较多次生铜的萨拉伊尔斯克铅锌选厂在采用氰化工艺(硫酸锌—硫化钠—氰化钠)的基础上补加硫酸铵和硅酸钠，对提高铅、锌回收率，尤其是氧化铝的回收率特别有效。

铅锌分选的无氰工艺除了在日本各选厂中普遍使用的亚硫酸法(包括SO3)和亚硫酸钠(澳大利亚北布罗肯—希尔)外，前苏联米苏尔铅—锌选厂则采用氮化物—硫酸锌的分选工艺，近一、两年来，日本和前苏联分别报导了两种铅—锌分选新工艺。日本中广吉孝等人指出，将铅—锌混合精矿在30℃条件下，用17%H2SO4溶液酸化搅拌7～10分钟，使方铅矿表面受到H2SO4作用后生成PbSO4而受到抑制，为铅—锌分选创造了抑铅选锌的新工艺。前苏联克瓦幸斯克铅—锌选厂采用高锰钾完全取代氰化钠、不仅提高了铅精矿品位，降低了铅精矿中含锌量，而且还大大简化了药剂制度。

铜—铅分选

铅—锌—铜(硫)矿石的分选工艺中，除了铜—铅与锌—(硫)分离工艺基本与铅—锌分离工艺相同外，主要问题集中在铜—铅混合精矿的分离工艺上。铜—铅分离工艺基本上有三种，即抑铜选铅的氰化法，抑铅选铜的重铬酸盐和亚硫酸(及其盐)法。目前，各国铅锌多金属矿石选厂逐渐抛弃传统的氰化法和重铬酸盐法，以防止贵金属被氰化物溶解，避免含氰、含铬的污水。

亚硫酸对黄铜矿、斑铜矿和辉铜矿不具抑制作用。由于其对铜矿物表面的清洗，因而有活化铜矿物的作用。亚硫酸盐对未被氰化的纯净方铅矿，在矿浆pH值<11以内，不受抑制。但对表面被氧化的方铅矿，则在ph值>5以后受到强烈抑制。在相同亚硫酸盐1.5公斤/吨用量的情况下，随着方铅矿表面氧化程度的加深，方铅矿被抑制得更厉害。

亚硫酸盐对铜、铅矿物的上述选择性抑制作用，广泛地应用于铜铅分离工业生产，由于铜铅分离前，矿浆经搅拌、浮选充气等过程，方铅矿表面都不同程序地被氧化，因而可被亚硫酸盐抑制。在生产实践中，亚硫酸盐(或亚硫酸)多与其它抑制剂组合，有利于提高分选效果和稳定性。

几种主要的组合方式如下：

(1)二氧化硫、淀粉法

美国圣桥矿物公司、旧金山矿、麦格芒物和加拿大布伦兹维克选厂均采用此法。圣桥矿物公司所属勃拉息—克里喀、弗菜圈，洼衣畔纳姆等选厂所处理的铜铅锌矿石，其铜铅比例一般为30：1～50：1，甚至达到10：1～100：1。铜铅分离采用二氧化硫和淀粉法。分离前加荷性化淀粉0.25～0.5公斤/吨混精，二氧化硫1.5～3公斤/吨混精，控制矿浆pH值4.5～5，搅拌3～5分，可以抑铅选铜。二氧化硫和淀粉的用量要适当，若二氧化硫不够 ，淀粉将抑制铜。

(2)亚硫酸、矿浆加温法

在弱酸性回路中，吸附于方铅矿表面的捕收剂随矿浆加热到60℃以上而优先解吸，而吸附于黄铜矿上的捕收剂甚至将矿浆加热到70℃也不解吸。日本花岗堂屋敷和松峰等选厂均采用矿浆加温法。铜铅混合精矿吹入蒸汽，矿浆温度升至60℃后进行铜铅分离。小坂内之岱选厂原矿品位铜1.5%铅1.6%、锌4.9%。采用二氧化矿和氢氧化钙控制矿浆pH为5.5，进行铜铅混合浮选。其铜铅混合精矿加温至70℃，矿浆pH为5.5，浮铜、抑铅。获得铅精矿品位26%、铜回收率81.8%；铅精矿品位58.1%，铅回收率70%。

(3)亚硫酸——硫化钠法

该法对含黄铁矿高、泥多、次生硫化铜高的矿石，可得到较好的结果。

(4)三氯化铁法—硫代硫酸钠(Na2S2O3)

该法能抑制被铜离子强烈活化的方铅矿、对成分复杂的矿石进行有效分离。苏联捷略诺夫斯克选厂原矿成分复杂，含有原生、次生硫化铜和氧化铜矿物，方铅矿受铜离子强烈活化。为取代氰化物，用一般亚硫酸盐法均未取得成效。米哈诺布尔研究院提出了用Fe3+— S2O32-法可以对混合精矿取得稳定的分选效果，1977年在捷略诺夫斯克选厂进行了抑铅选铜的工业试验，取得了较好指标：铜精矿品位30.27%、分离作业回收率90%；铅精矿品位68.5%、作业回收率97%。1979～1980年经改进后，用硫代硫酸钠、三氯化铁作方铅矿抑剂又进行了一系列半工业和工业试验，证明对含次生铜和氧化铜为20～25%的硫化矿石，可以进行有效分离，取得较高指标。

(5)Nuchar 分离方法

此法为十四届国际选矿会议上提出的新分离方法，当处理难选的、低品位的铜铅混合精矿时，采用亚硫酸—加热法或重铬酸盐等抑制剂的抑制效果，随分离给矿中闪锌矿和黄铁矿含量的增加而急剧降低。当采用亚硫酸—加热法时，脉石矿泥的存在，则降低铜的浮游速度。新的分离方法是将铜铅混合精矿用活性炭脱药，加重铬酸钠和水玻璃的等量混合物搅拌，再加CMC抑铅选铜。与二氧化硫—加温法相比，半工业试验铜精矿品位由27.8%提高到28.7%，分离作业铜回收率由92.9%提高到94.7%，铜精矿含铅由3.71%降到0.6%，分离作业铅的回收率由79.7%提高到97.4%。

锌—硫分选

铅锌多金属矿石浮选工艺中，锌硫分离方法，从国内外选矿实践来看，大多采用石灰抑制硫化铁矿物(黄铁矿和磁黄铁矿)。硫酸铜活化闪锌矿。个别选厂在锌硫分离时还采用少量氰化物。值得注意的是加拿大布伦兹威克12号选矿厂处理铜—铅—锌矿石使用二氧化硫降低pH值(4.5～4.8)，并用蒸汽加温方法从含铅、锌、铜和FeS2的混合精矿中仅浮选黄铁矿(浮选pH为5.0～5.3)，改善了分选效果，使铅精矿品位提高8%。西德梅根选厂使用类似的方法，将锌—硫混合精矿矿浆加温至80℃，用二氧化硫在pH为4.6条件下处理，抑制闪锌矿，浮选黄铁矿，使锌精矿品位提高7%，达到55%。