市盈率模型法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法，也可称为收益法。市盈率的含义非常丰富，它可能暗示着企业股票收益的未来水平、投资者投资于企业希望从股票中得到的收益、企业投资的预期回报、企业在其投资上获得的收益超过投资者要求收益的时间长短。
应用市盈率模型法对目标企业价值评估的步骤如下：
(1)检查、调整目标企业近期的利润业绩。市盈率模型法使用的收益指标在性质上是目标企业在被收购以后持续经营可能取得的净利润。对目标企业净利润的分析，应该考虑下列因素，并进行适当调整：①并购企业必须仔细考虑目标企业所使用的会计政策。关注目标企业是否存在滥用会计政策操纵利润的行为，或者随意调整会计政策使企业净利润缺乏必要的可比性。若有必要，需调整目标企业已公布的利润，使其与并购企业的会计政策一致。②剔除非常项目和特殊业务对净利润的影响。③调整由于不合理的关联交易造成的利润增减金额。
(2)选择、计算目标企业估价收益指标。一般来说，最简单的估价收益指标可采用目标企业最近一年的税后利润，因为其最贴近企业的当前情况。但是，考虑到企业经营的不确定性，尤其是有些目标企业的生产经营具有周期性，采用其最近三年税后利润的平均值作为估价收益指标更为适当。实际上，对于目标企业的估价还应当更多地关注其被并购之后的收益状况。
(3)选择标准市盈率。通常可选择的标准市盈率是：在并购时点目标企业的市盈率、与目标企业具有可比性的企业的市盈率或目标企业所处行业的平均市盈率。选择标准时必须确保在风险和成长性方面的可比性，该标准应当是目标企业并购后的风险成长性结构，而不仅仅是历史数据。
(4)计算目标企业的价值。利用选定的估价收益指标和标准市盈率，就可以比较方便地计算出目标企业的价值，其公式为：
目标企业的价值=估价收益指标×标准市盈率
【例2】华成公司和宏远公司都是从事商品批发的企业，表2是两家公司的基本情况，华成公司是上市公司，而宏远公司是非上市公司，对宏远公司进行价值估计。
①使用最近的盈利水平估计企业价值。对非上市企业宏远公司进行价值估计，首先要选择相似的上市公司来确定其盈利倍数水平，通过比较，发现同行业的华成公司比较接近。
表2 华成公司和宏远公司基本情况单位：万元
| 2003年 |
华成公司 |
宏远公司 |
| 2001年税后利润(所得税税率40%) |
52 |
19 |
| 2002年税后利润 |
62 |
22 |
| 2003年税后利润 |
75 |
25 |
| 每股盈利(元) |
0．075 |
0．0833 |
| 股票市价(元) |
90 |
— |
| 市盈率(倍) |
12 |
— |
| 股本 |
lOOO |
300 |
| 净资产 |
2000 |
500 |
在【例2】中确定宏远公司的市盈率也为12倍。
则基于最近盈利水平的宏远公司的价值估计为：
2003年每股盈利(元) 0．0833
市盈率(倍) 12
宏远公司价值 0．0833×12×300=300(万元)
这种方法取数简单，只考虑企业现期的盈利能力。
②使用历史平均盈利水平估计企业价值。仍然使用上例数据，基于三年平均盈利水平的宏远公司价值估计为：
三年平均利润 (19 22 25)/3=22(万元)
平均每股盈利 22/300=0．073(元/股)
宏远公司价值 0．073×12×300=263(万元)
这种方法主要是考虑到由于特殊业务的影响，企业收益在某一年度内可能波动太大，不能反映企业一贯的获利能力，所以取平均收益。
③使用预计盈利水平估计企业价值。在对宏远公司的财务数据进行分析的基础上，发行该企业的利润呈相当稳定的增长态势，因此，也可以采用企业可以预计的盈利水平作为评价依据。如果下年宏远公司与前三年平均利润比较，利润增长率为14%。则：
宏远公司的平均利润 22万元
2004年利润增长 22×14%=3．08(万元)
预计税后利润 25．08万元
预计每股盈利 25．08/300=0．0836(元/股)
宏远公司价值 0．0836×12×300=301(万元)
市盈率倍数方法与模型形式简单，计算简便，基本上依赖股票市场信息，估价时无须明确假设条件，反映了股票市场对公司价值的各种预期和溢价。特别适用于当可比公司比较多，而且可比公司股票市价具有有效性时。然而在假定企业收益水平稳定的前提下，市盈率模型在一个单独时期内可以对企业的收益进行估计，但这种估计不能确定收益增长的时间期限。而且从严格意义上由于不存在市场、财务结构、风险水平、成长性等方面完全相同的可比公司，所以市盈率的选择有一定的主观性。此外，采用会计上的每股收益来进行测算，会计利润本身的种种局限性(盈余管理、短期行为)会导致本方法的严重缺陷。
财务比率分析市盈率
