近日，多家机构预测，5月份CPI同比增幅将落在1.3%到1.4%的区间内。如果预测准确，这将是CPI增幅年内的首度回落。

GDP方面，4月份实体经济活动数据继续低于市场预期，房地产、制造业投资放缓继续牵制整体经济增长。传统经济部门面临通缩、产能过剩、盈利欠佳等压力。

由此带来的货币政策预判成为市场关注焦点。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，鉴于各项经济数据仍然令人失望，货币政策将进一步放松，6月可能有50个基点降准。交通银行首席经济学家连平近日则表示，未来可能再度小幅降息。

瑞银证券宏观分析师胡志鹏认为，下半年还有25个基点降息，降准还有100个基点左右。首先，4月主要经济指标继续低迷，物价水平仍然处在低位。尽管贷款利率已经开始下行，但PPI低迷下企业实际融资成本处在高位。降息有利于促进实际融资成本下降，促进经济平稳增长。未来银行息差将进一步收窄，盈利承压。若经济运行仍不见好转，未来可能再次小幅降息。

其次，目前M2、M1的增速都徘徊在低位，基本上构不成对通胀有任何向上的推动力。CPI的低位运行将继续打开货币政策空间，未来货币政策仍然维持稳健适度宽松的基调。“整个经济的探底还没有结束，从长远来看降息周期可能还要持续一两年的时间，我们初步判断这个底将要到明年，GDP的增速将到6.5%左右。”胡志鹏称。

不过，不同的声音也存在。

此前，经过降息降准，货币市场利率已经大幅走低，短期利率走低对于引导长期利率下降已经产生一定效果。

民生银行首席研究员温彬表示，自今年初以来，政府出台了一系列稳增长措施，包括两次降息、降准、扩大财政支出、加快投资审批、推出PPP项目库、放松房地产信贷和税收政策，经济下行压力有所缓解。5月制造业PMI为50.2，已经连续3个月在荣枯分界线上方，100个城市住宅均价环比由降转升。稳增长政策叠加效应有所显现，继续降息的可行性和必要性降低。

“目前7天回购利率大概在2%，3个月利率也下到3%以下，从这个角度来看市场利率实际上已经接近底部区域。”摩根大通首席中国经济学家朱海斌表示。

此外，降息在效果上也一直存在传导性问题。

温彬表示，随着利率市场化进入尾声，对央行和商业银行的考验才刚刚开始。对央行来说，如何更好地发挥Shibor基准利率作用，引导商业银行负债和贷款的定价，建立有效的货币政策传导机制是当务之急。对商业银行而言，目前尽管已建立了贷款基础利率(LPR)，但其挂钩同期限贷款基准利率，形成机制僵化，还难以在银行贷款定价中发挥作用。此外，我国无风险收益率居高不下，也和刚性兑付有很大关系。上述问题都会制约降息政策的效果。

“仅仅单靠降息未必能够真正起到应有作用，反而会进一步推高资本市场价格，起到一些负面作用。”温彬说。

朱海斌表示，未来货币政策的重心将是定向宽松措施，例如抵押补充贷款(PSL)，中期借贷便利(MLF)。

“能用定向办法解决的问题，央行肯定是不愿意采取大水漫灌的方式来解决。”民生银行金融市场部首席经济学家李志强也向《第一财经日报》表示。

定向货币政策如PSL、MLF，相比大水漫灌式的降准降息具有更加精准的优势，但这是否会有逆市场化操作的嫌疑?这也是近一段时期以来各界普遍担心的问题。

对此，李志强表示，定向宽松并不完全是行政方式的货币宽松政策，也有央行和市场中各个机构的互动。定向本身的运作方式也包括询价，从市场中了解资金的价格和资金的宽松情况。“虽然定向看起来好像不是通常意义上理解的市场化，但是也是一种与市场主体充分信息沟通后的结果。没有偏离市场供需的基本现状。”