河北省秦皇岛市山海关古城，空无人烟的街道。

山海关古城上演“空城计”

山海关古城上演“空城计”

自2003年起秦皇岛市山海关对古城内开始进行古城改造，大批为旅游建设的仿古建筑拔地而起，众多城内居民也被前迁出安置。十余年后的今天，山海关古城内大半仿古建筑以及院落已经荒废闲置，尤其以城北建筑为甚。当年熙攘的古城早已随着大批的新建仿古建筑喧嚣不再。

这样的一幅画面是秦皇岛市山海关古城在开发之初没有想到的。

2013年6月底，山海关古城，零星的几名游客走马观花式地参观着古城内大同小异的仿明清建筑，商家们则在冷清的店内热盼着游客的到来。这样一个时间节点，应是旅游业的旺季，但山海关古城却没有在这样一个时期热闹起来。

“古城里的商铺基本上只能在6月末到8月底的暑假期间才能赚到钱，其余时间难有盈余。”一位在古城经营着一家小饭店的老板张丽无奈地表示。

10年前的2003年，列为“河北文化一号工程”的山海关古城复建计划浮出水面，一场规模浩大的古城保护开发工程开启了山海关古城即将涅槃重生的大门。

按照规划，这里将在保护古建筑的前提下进行仿古建筑的开发，并开发建设餐饮、酒吧、旅馆等现代旅游设施。建成后，古城的风貌与品位将与云南丽江、山西平遥古城并称。

张丽也是在这样的宏大规划下以年8万元的租金进入了古城的商业市场，期待着美好的未来。但每况愈下的游客率击碎了她的期待。

仍停留在观光游阶段、商业气氛过浓及规划不合理都致使山海古城的蝶变未能成形。

“万里长城第一关”蝶变

山海关古城始建于明洪武14年（1381年），主要由关城、东罗城、西罗城、南翼城、北翼城以及卫城、哨城等组成。作为万里长城上最为完善、最为知名的军事城防体系，它北倚燕山、南近渤海，紧扼华北、东北咽喉，素有“两京锁钥无双地，万里长城第一关”之称。

2003年，作为“奥运游”的重点项目及河北省重点项目，山海关古城开启了复建之门。

按照规划，山海关古城的保护与开发将本着“保护第一，合理开发，科学管理，永续利用”的原则，在保护古城明清风貌、保留古城原有特色建筑的前提下，改造、整饰不和谐建筑，复建已毁的特色建筑，使山海关古城成为一个再现明清时代古城历史风貌、具有丰富旅游内涵、优化旅游环境的世界级旅游胜地。

其中，在“保文、复古、建新”的原则下，山海关古城城外建设新的生活区，西罗城作为旅游配套服务中心，关城和东罗城进行新建、整饬、修复。并按照不同的功能和主题，划分为6个区域，分别是大明城军事体验区、东四坊休闲游憩区、市井文化体验区、历史文化展示区、四合院商住区和西关旅游服务区。还有东西和南北两条大街，其中东西大街是明代建筑风格的商业步行街，以展示军事、文化、名人府第、古道历史为主；南北大街是清代建筑风格的商业步行街，通过市井民俗文化全面展示山海关古朴厚重的民风。

整个开发工程总投资预计18亿元。

2008年7月，山海关古城对外敞开了新景。

运营之殇

红火的开幕场景没有持续，经过5年的运营之后，张丽家的生意及古城内大部分商铺陷入冷清、寂廖。

张丽尽管多有无奈，但由于租金低，且身兼老板与服务人员，她的饭店还在支撑。但斜对面那家颇具规模的饭店却早已大门紧锁。“他们家面积大，一年租金13万元，这两年古城游客越来越少，没有人来消费饭店也就关门了。”

其实，在山海关古城里正在营业的大部分商铺跟张丽的小店一样，出售一些简单的食物和旅游纪念品。由于游客不多，他们一年只营业4个月，“从‘十一’到‘五一’这段期间，古城里的小商铺基本都不营业，那时游客很少”。

古城经营陷入泥淖

“2011年到山海关考察时就已发现，居民搬迁后新建的古城在夜晚如‘鬼城’般萧条。”中国社会科学院旅游研究中心副主任戴学锋表示。

对于这样的现实困境，业内人士将其定位为———旅游产品发展初级、商业化过浓所致。

“原住居民纷纷搬离，目前没有迁走的居民大多都是上了年纪的既没有经济实力又舍不得离开的老人，有些商铺则租给了生意人。由于原住民搬迁及活力渐失，古城北面的商铺从2007年至今均处于关门闲置状态。”山海关古城一位经营一日游人士表示。

在工程推进4年后留给中国长城学会常务副会长董耀会最大的印象就是“拆多了”。“对现已开发的区域，文物保护专家此前曾做过多次应该保留的历史遗存的计划，但计划一步步地退让。”

据中国房地产报记者了解，山海关古城在规划之初，就有“城内51%的建筑和多数居民都要拆迁与搬离的决定”。

“如此过于商业化的布局有悖山海关古城的历史文化定位。作为自古以来的军事重镇，山海关古城应该重点推进这一方面的文化及其相关产业，但现在看来其商业目的过浓。”一位考察过山海关古城的古城营销策划人士表示。

实际上，山海关古城只是目前全国古城改造大潮中的一个缩影，如何让改造开发古城的商业化慢下来，更好地挖掘古城的文化价值还是一门课题。

　　 文

童长征（中信期货高级研究员）

一、短期判断

我们可以看到大概在九月底，十月初左右，橡胶重新跌回到相对的一个底部区间，国庆节以后到现在为止，基本上橡胶还是没有突破这个区间。虽然说其中经历过两次的反弹突破，一个大概是在11月15号，但是11月15号之前一个大阴线把前面的反弹全部给跌破了，还有就是最近的一次，也是反弹力度不大，然后三根阴线结束。

我觉得最近基本面来讲不是太理想。我们看仓单还有保税区库存，数据都很高。仓单在历史这个时期已经达到非常高的水平了，25万吨以上。保税区库存现在也是在20多万吨左右。然后现在国内是进入了一个停割期，但是产胶国，像泰国、马来西亚目前还是一个高产期。尤其是泰国这一块，产量在1月以后还是进入一个最高峰。

然后需求这一块的话，目前来讲也没有说特别的理想。轮胎现在大概开工率大概在7成左右，也没有特别明显的好的行情。轮胎这一块有一个最突出的表现就是它的涨价，最近一段时间非三包轮胎涨价涨的比较多，大概涨幅在2%-3%左右，但是最近三包企业比较稳定。

短期来讲有两个利多已经快被市场消化了，前面两个。一个旧仓单离开期货市场，我们大概11月左右去影响市场，还有国内停割，国内停割云南这一块已经停完了，还有12月底海南停割，这个是季节性的行情。基本上是推升了两波反弹，但是反弹的力度非常有限。

还有三个新利多，一个是产胶国达成限制出口协议，还有一个是泰国洪水，泰国洪水基本上已经划上句号，影响力不会太大，第三个就是交割库的火灾，这个时间也是过去了十天以上了，基本上对整个市场利多作用也不是太大。

所以说可能在未来的半个月，就是12月可能橡胶会迎来一些小反弹，但是那种气势如虹的大反弹可能就比较难了。

总体来讲，在这个位置的话，很难低了，一万四千这个上下，已经盘整了大概两个多月的时间。其实这个利空作用基本上我们可以看到，从2月15号到现在一直是在兑现的。你说基本面很差，其实整个市场已经知道，我认为这个价格已经是反应了差的基本面。除非说，有新的利空因素出来把价格区间往下再拖，但是在目前的情况下的话，各方力量应该都达到了相对均衡点，这样的话，在这个位置我认为要往下去打出新低来的可能性就不会太大。但是明年可能还是一个振荡的行情，这一点是由它很大的一个基本面来决定的。

二、市场主要矛盾

主要矛盾，一个是疲软的基本面，另一个是跃跃欲试的事件驱动。所谓事件驱动就是爆发一件事情，然后可能会有一些反应。现在来讲，这种反应也是不太大的，比如说加息。前面利多，反弹也是非常少的。

所以现在来讲，没有特别强的驱动的话，可能就是在一个区间内的波动。现在只是一个相对的底部区间。可能相对来说低点抓反弹，我觉得是可以考虑的。

套利方面，目前的机会也不是特别的理想。你像一五套的话，现在大概价差在500上下，很久了。我看到已经好长时间了，基本上在460、470，很小一个区间内波动。这个位置也基本上属于一五的交割成本，合理价差。所以也很难去做，比较难去做。

进口的话，没有说特别明显的空间会打开，也就是说在这个阶段，我们不管从趋势还是套利上，对于橡胶来讲，的确还不是一个理想的进入机会，这是一个事实，机会的话，可能要等一月份以后。

过去一年，从16年到现在的话，是非常波澜壮阔的，16年的9月份开始，从一万二已经涨到两万二，涨了一万个点。然后到了二月份中旬以后又跌下来，把前面的涨幅全部跌破掉。这一段橡胶目前当然是处在一个比较低的位置的。

我之前有做过一次归纳统计，像黑色，还有铜的话，基本上都处在比较高的位置。黑色肯定是在前面的一半以上。橡胶的话，大概在从高点到低点，从低点往上算，大概是12%的这样一个位置，不超过20%。所以橡胶来讲的话，你说再往下打的话，这个难度会大很多。

1、供应

然后我们来说一下最近最关心的ITRC，ITRC是什么呢？泰国、印尼、马来西亚在01年建立了这样一个组织，每年开会，然后到了02年四月，第一次开始执行这个计划。这个组织相当于理事国，我们中国把它称作是橡胶理事国。这三个国家当时是全球最大的三大产胶国，现在第三名被越南抢去了，越南产胶量达到了第三。这次之前我们统计下来，他们大概有六次限制出口及减产事件的干预。

我们可以看到，如果仅仅去看价格跟它时间点的反应，我们发现效果还是不错的。

这个事件的话，可以从六个历史事件经验去总结，我们会觉得，这个影响还是有的，这三个全球最大的产胶国，他们所采取的这种缩减出口措施会在一定程度上影响价格。虽然他们没办法去改变橡胶的这种价格的大趋势，那是一定改变不了的。我们从四万跌回到一万，那么你要把它整个的趋势给扭转过来，你说把橡胶变成触底又往上走，从一万一直涨到两万，或者说让两万成为一个均等价格，他们做不到的。因为他们只要觉得价格合适的话，就源源不断的产出来。

比如说他可能计划要停六个月，但是三个月以后可能价格上去了，他们可能就违背当时的承诺了，这个就是一个比较大的问题。其实后面的执行都不会太理想。但是问题是如果你真的价格不行的话，那么他们不执行也得执行了。这个也是一个现实，就是他们不能在大势上面去影响，大趋势他们是决定不了的，但是他们一定能够改变一些小的方向和小的趋势。这一点我们觉得在未来价格波动当中，还是需要去考虑这些因素的。

关于供应这一块还有一个是来自于中国的收储，收储这件事情可能对于市场来讲也会影响比较大。我们可以看到从09年以后一直到14年，我们经历了多少次的收储，很多次。当然这里面很多次可能都是前后接近的。比如说这一次去谈价格，然后下一次去谈数量。

对于收储来讲，从现在开始最关心的就是来自于它的轮储。为什么呢？因为从09年到现在已经是经历了大概8年的时间了。8年对于橡胶来讲是一个非常长的时间。烟片可能会比较久，可能四五十年段的烟片，我听到当时有沉船沉到海底的，还有人在用。但是对于全乳来讲，他就不可能那么久。因为时间一长，它的性能一定会减弱，就需要把储存的库存拿出来融化。

这就涉及到一个问题，市场会推测，国储局一定会先抛库存，再收库存。你保持比如80万吨库存，但是这个80万吨一定是活的，不能是死的，死的就会越变越差。这个和其他农产品是一样的。

橡胶到目前为止我们还没有经验可以作为参考，因为轮储历史上还没有，就这么多次收储都有，轮储在现实里面没有发生过。所以说我们都是基本上按照逻辑上面去推理，照例来讲的话他应该是先抛，抛完再收。比如你库位就那么多，不可能说先收进来再抛出去，这样肯定要多占一些库存。先抛出去，再收回来，这样一个在仓库位置上面可以有优势，另一个，在价格上面对于国储局来讲也是有优势的。

先抛后收的话，我们逻辑上来讲，可能价格会先往下跌，跌到一定位置之后再去回升，对于明年来讲有可能会出现这样的一个格局。到时候大家在操作思路上面可以根据这个来进行作为指引。

这个是产胶国总产量的变化，可以看到去年像泰国，产量肯定是削减的，因为洪水。但是我们可以看到今年它的整个产量是在复苏当中，基本上同比增长达到了6%，5%以上。累计同比，1-11月的话，基本上都是保持相对稳定的增长。印尼是相对会比较平稳，略有减少。马来西亚跟以前相比肯定是不高的，但是它和去年相比是有一定的提高，增长会比较大。越南的话，是特别值得说的，越南已经一跃成为全球第三大产胶国了。

然后我们看印度和中国，印度和中国应该来说是全球经济增长潜力最大的两个国家，当然因为我们中国发展的非常强，印度是紧追其后。印度的经济增长力其实比中国要更快的，当然它基数更低。未来的话可能印度这一块会占一些需求，虽然它的产量其实还是比较低的，印度这个国家关税很高，基本关税25%，中国是20%。但是我们中国有一个混合胶的口子，这里面可以放进来大概一两百万吨。

柬埔寨在中南半岛这边，这一块会有非常大的一个潜力，越南已经先迈出步子了。当然中南半岛这一块除了越南，还有柬埔寨，缅甸、老挝等国家，这里面产量的潜力还是非常大的。所以供应这一块的话，其实都是非常的大，整体的压力会比较大。

所以要想出现供应的悬崖中断，然后再把价格推到四万的话，我觉得可能真的需要比较长的时间，或者出现一个比较比较大的需求变动。比如说发现了一种新型的需求。

这个图上面可以看到，橡胶的供应我们认为在05年以后，新种面积增加的非常多，大概持续到12年，我们加一个七年新种面积的这种影响，大概会延伸到19年，到2020年的话可能也会受到影响，在这之后才有可能新种面积这一块影响不多。这样的话，可能需要一个比较长的时间来去产能，新的没有跟上老的会砍掉，来达到供需的相对平衡。否则的话在此之前一直是供会大于求，至少产能上面是这样的。

供大于求的话，一定价格不涨吗？也不能这么说。供大于求的情况下，在有一些条件变化的情况下，价格也可以涨的。就是去年年底到今年年初这段行情，大家已经扎扎实实的看在眼里了。你说这段时间基本面发生非常大的改变吗？没有，都是预期。都觉得洪水来了，可能产量要大减了，然后轮胎需求很好，重卡需求非常好，这样的话可能会造成供需不平衡，然后等到固定以后，发现这个全都是假的。泡沫破灭，价格一下子掉下来了。实实在在的要在供需上面断层的话，真需要很长的一个时间。

2、需求

我们认为未来的需求可以看到几个地方的新的增长点，但是相对来讲可能供需的成分会比较多，因为这些比较难以测算，比如说一带一路影响哪些国家，然后他们的橡胶的需求会需要更多，这个东西我们目前还是在定性的判断，可能会增长，但是会增长多少还无法下一个断论。

这个是东盟国家的天胶的产量，我们可以看到基本上最大的是在泰国，泰国是在400万吨以上，印尼在300万吨以上，马来西亚降了很大，60多万吨，马来西亚07年的时候120万吨，然后我们中国大概在七八十万吨。越南增长非常快，尤其到了15年1月突破达到了100万吨以上。印度我们可以看到也是有回落，最高的时候甚至达到91.9万吨，但是这两年回落到62.2万吨，这个产能下降，显然是跟橡胶的价格太低有很大的关系。

柬埔寨可以看到，大概在04、05年的时候，那时候大概在两万吨左右，到16年达到了14.5万吨，7倍，这个在未来是不容忽视的空间。

这个是消费，消费的话，我们中国毋庸置疑的就是大头，489万吨，将近500万吨，印度次之，大概在100万吨左右。其他国家的话，相对会小很多，印尼60万吨，泰国也是60万吨，马来西亚50万，越南更少了，大概不到20万吨，菲律宾和斯里兰卡大概是3万吨，斯里兰卡142万吨，这个非常少。

然后我们有很多企业，在不断的往外走。橡胶企业走出去的话，在很大程度上是保证我们的橡胶供应。比如我们没有橡胶，他们不卖给我们，或者对我们限制出口什么的，但是如果这些橡胶园本身掌握在我们手中的话，那么可能这一块我们会相对来讲更加稳定一点。

像赛轮金宇这些轮胎企业，他们一方面掌握了原料，另一方面本身要生产产品，就会形成一个产业链。轮胎企业走出国门的话有一个问题，就会形成需求结构的改变。国内的需求会减少，但是国外的需求会增加。本来中国的轮胎非常多，都是用于出口，40%-50%左右都是出口。如果这部分量都移到海外的话，中国本身的需求一定会下降非常多。但是如果你从全球增递的角度来说他们不会发生太大的改变的，这个是大家分析当中应该可以注意的，未来一定是这样的。中国这种消费会缩减，然后海外会增加，但是这些海外的企业很多是中国搬出去的。

印度的话，可能未来会是咱们中国一个很大的竞争对手，我们觉得有两方面的依据，一方面是他的人口，基本上已经是快赶上中国了，比较明显的。然后在中国开放二胎政策以后，印度已经快冲上来了。GDP也是，我们可以看到印度在个别季度，已经比中国增长更快了。但是印度的不稳定性更强，来回波动会比较大。未来的话，一个是靠人口，一个是靠经济增速，有可能在橡胶的需求上面他们很可能是一个非常大的支撑因素，未来可能不仅仅是看中国的需求，印度需求的变化也很重要。

下面说一下中国需求的情况。我们汽车这一块分三个层面，从汽车、商用车最后到重卡。

汽车的话，我们可以看到它的绝对销量，还在上升。右图是它的增速，我们可以看到增速是明显放缓了。

然后是商用车，商用车表现要比汽车更好。我们可以看到增速在前面，在5、6、7月左右基本上还是保持在比较高的水平，但是到10、11月以后明显在回落过程当中。

然后我们再看重卡，重卡是特别的不寻常，6、7、8月份非常的高，但是我们也是会发现，十月上面出现了比较大的回落，在9月还是比较高的水平。我觉得这个跟去年的基数有很大的关系，因为去年基本上在十月以后整个的销量就开始跃升了。也就是说去年同期就很高，今年你要再高的话当然很难了。所以这个增速下降也是理所应当的。

宏观这一块的话，我是这样认为的，整体来讲，美国基本上是在回收流动性，包括加息。但是有一点基本上是确定的，就是他的经济相对会比较的稳定了。我们可以看到不管是PMI，还是GDP都是处在一个比较好的水平，CAD也是在下降，虽然它的参与力可能也比较低，CPI也出现了回升。

中国的话，必须要接受GDP回落到7%以下这样一个现实，那我们的CPI也处在很低的一个水平，然后我们的整个政策跟过去截然不同了，属于供给侧改革。那我们可以容忍货币政策增速也是比较低的，然后贷款这一块也是跟以前大不相同了。从这两个国家的货币政策上面来讲的话，我认为，不能说一定会有很大的收紧，会对商品造成很大的利空，但是基本上靠这个来支撑价格可能性其实非常小了，现在价格主要还是靠一些市场政策的执行推波助澜，这样的影响程度有限，不可能走的太远。

所以总体上来讲的话，这个也是让我觉得在18年橡胶可能也很难有一个大风浪，它大概率来讲可能还是小打小闹，波波折折这样子，这种波波折折会慢慢的越来越小，因为整个市场会变得更加的理性。当一开始这种情况出现的时候，市场是非理性的，它可以引起一个很大的波澜。但是“狼”来了一次，第二次，第三次这个市场就会学乖了。所以说整个的波动一定比过去更小。我们觉得今年的情况跟去年某种程度上有一些相似之处，但是今年的价格远远波动不如去年了。

三、结论

对于即将到来的2018年，我们可以预期到的影响因素有两点：一点是产胶国的政策措施：他们是否有可能采取一定措施来拯救目前低迷的胶价。另一点是中国的国储局，是否会进行轮储。如果发生轮储的话，对期货市场可能会产生更多的正面影响。

我们认为，橡胶已经处于历史性的底部。在未来一年当中，橡胶可能也难以改变这个地位：产能的调整与改变需要经历一个相当长的时间，而消费方面，又不可能出现悬崖式的上升。价格很可能在一个区间内进行波动，尽管这个区间可以很大。价格的运动可能会主要由事件驱动所影响。

对于2018年来说，产胶国如果采取减产措施的话，可能会带来一波上涨行情。而国储局，在抛储阶段当然可能会形成一波利空作用，但这部分作用可能有限，因为目前的价格已经处于相对低谷。而反过来，当国储局采取收储措施的时候，反倒容易引起行情的上涨。

橡胶供求基本面的改善一定会完成，但一定需要一个很长的周期来实现。投资者需要更长的时间来等待。