“城投林”抢眼2018脱贫攻坚

——西安城投集团赴帮扶村开展同植“城投林”植树增绿活动

陕西农村网-陕西农村报西安讯（张新龙/报道）3月11日，西安城投集团党委书记、董事长张志文，党委副书记、总经理李振高，工会主席傅丽、财务总监王双文带领集团机关、秦华天然气公司、城投置业公司、城投建设公司、城投融资租赁公司干部职工200余人赴蓝田县九间房镇帮扶村开展“播种绿色希望，共建美丽乡村”同植“城投林”植树增绿活动，共种植柿子树200棵，帮助贫困户种植花椒50余亩，2000余株，并为群众免费发放花椒树苗1万余株。

今天栽下一棵绿，他日林荫蔽烈日。

在田家村的一条沿河沟道内呈现出一派繁忙的植树场景。狭长的沟道内杂草丛生，划好的植树点位见缝插针地布满了沟沟坎坎。张志文董事长、李振高总经理等领导和大家一道扛起铁锨洋镐，合力抬着树苗，拨开荒草，趟过小河，下到沟中大干起来。挥锹、挖坑、栽苗、回填、压实、浇水、封土，道道工序细致认真、有条不紊。为了多种植一些苗木，大家累了、饿了就坐在沟中的石头上，吃一口肉夹馍、喝一口矿泉水，接着干。“今天我的目标是种10棵，别和我抢啊。”“不累，出出汗挺好”、“来，我帮你。”……在大家的齐心协力下，经过一天的忙碌，200棵柿子树俊秀挺拔、错落有致的布满了山沟，给荒凉的沟道增添了一抹绿意和生机。

翻沟越涧，搬运树木，撒播绿色，保护生态不甘人后。

贫困户的责任田，分散在山岭的角角落落，道路崎岖难行，大家和贫困群众一起带着工具和花椒树苗爬上山岭，下到沟道，挥起镰刀、铁锨，先把一人多高的荒草清理铲除，并按照农业专家培训的种植规范，确定好株间距，抡镐挖坑、挥锹铲土、提桶浇水，一个个个忙得热火朝天，很快一株株花椒苗整整齐齐地栽种在了希望的田野上。

栽种一抹绿，助推扶贫路。

城投集团在扶贫工作中坚持走“绿水青山就是金山银山”的绿色生态发展之路，结合当地实际，发展绿色种植产业。去年以来，已种植1000余亩花椒，300余亩九孔贡莲，200余亩金银花，还着力打造了一座柿子山、一条柿子沟的“城投扶贫林”，通过打造农旅结合的美丽乡村来推动帮扶村脱贫致富。

中国稳增长压力巨大，城投债“起死回生”或许是个印证。按照中信建投的说法，如果严格按照《43号》文的要求，发改委审批的城投债将逐渐偃旗息鼓。但今年一季度稳增长压力仍大，高层不得不应予发改委再次创新以“四类专项债券”重出江湖。

中信建投黄文涛、杨晓磊表示，预计一季度经济状况低于高层预期，因此这次“正门”“后门”融资路径齐上，体现了拓宽融资渠道的政策用意：

我们判断今年一季度经济下滑程度低于超出中央预期。上半年金融数据热、经济需求冷的局面还将持续。在制造业投资和房地产投资减速的背景下，稳增长似乎还没找到合适的抓手。虽有两个8000亿的水利和高铁做支撑，但在融资渠道受限和民营资本积极性不高的情况下，单靠基础设施投资拉动来实现稳增长的目标，实际上也难以落实。这次“正门”“后门”融资路径齐上体现了拓宽融资渠道的政策用意。

我们预计，后期各类融资渠道还将继续放开，从而解决资金与经济需求之间的线路堵塞问题，但即便如此，最早也需要到二季度末才能见到经济企稳，全年经济是先降后稳的走势。

正如华尔街见闻所提及，周四（9日），发改委印发四类专项债券发行指引，分别为《城市地下综合管廊建设专项债券发行指引》、《战略性新兴产业专项债券发行指引》、《养老产业专项债券发行指引》、《城市停车场建设专项债券发行指引》四份。

上述专项债发行指引从七大类重大投资工程包和六大领域消费工程，其基本涵盖主要稳增长领域，特别是基建和地产，宽信用再进一步。

不仅如此，发改委还放宽了发债门槛。《指引》表示，可适当放宽企业债券现行审核政策及《关于全面加强企业债券风险防范的若干意见》中规定的部分准入条件，鼓励“债贷组合”增信，并优化各类品种方案设计。对于发行主体限制有巨大突破，城投类及一般生产经营性企业发行限制均有条件放开，且明确条件符合的城投类企业不受发债指标限制。

何谓“专项债券”？

发改委此次推出的“专项债券”，是与企业债并行的新型债券品种。这是发改委针对众多城投企业资产负债率较高、余额在GDP中的占比不超8%等限制而量身打造的新品种，主要面向“七大类重大投资工程包与六大消费工程”专项提供的融资路径。

中信建投认为，

此次发行的专项债券可能包含项目收益债，由于项目收益债在实务操作中遇到项目收益认定的难点，因此此次发改委跳过项目收益债提出专项债券。

发改委专项债券与与财政部专项债券的关系

由于监管机构不同，因此，两类专项债券的偿还来源也不同。

财政部口径的地方政府专项债券是指：省、自治区、直辖市政府为有一定收益的公益性项目发行的，以政府性基金收入或专项收入还本付息的政府债券。

发改委口径的专项债券是指：由平台公司、企业为拉动重点领域投资和消费需求增长，而进行的特许融资，偿还收入来自各自项目本身的收益，与政府预算无关。

招商固收团队表示，

四类专项债券是在发改委企业债框架下的局部创新品种，不属于财政部专项债范畴，不属于项目收益债，但可视作未来项目收益债的创新过渡。

中信建投表示，

简单来讲，财政部的专项债券是利率债；发改委的专项债券是信用债，名字相仿，定位截然不同。

发改委口径的专项债是否属于政府性债务？

在中信建投看来，此问题悬而未决，

很多投资者关心发改委这次发行的债券品种是否属于政府性债务，我们认为这是一个无解的答案。

目前地方政府债务甄别还在进行中，由于政府性债务的边界无法确定，导致财政部无法下决心公布最后的名单。到底哪些属于政府性债务？国有企业中公益类企业算政府性债务吗？正是财权事权不匹配、政企未明确分开，政府性债务界定就是一个悬而未决的问题。

城投债前景如何？

在招商固收团队看来，考虑到一级发行逐步恢复和资产划拨调整带来或有风险，后续城投估值压力依然不低：

首先，供给冲击仍然存在。

①不单是考虑债务置换，还考虑稳增长，去年整个城投加地方债的净融资量大概在2万亿左右，今年安排的固定资产投资增速和去年基本持平，大概是15%，如果从固定资产投资的资金来源角度看，地方政府的净融资需求中债券部分，应该是要增加的，至少要和去年持平，也要2万亿，今年从预算的角度看，地方债的净增加大概是6000亿，还有1.4万亿需要有其他的融资方式来安排，除地方债以外，地方政府还要从各种渠道去筹措资金，特别是债券部分，很有可能是PPP模式下用企业债的方式，PPN、项目收益债、资产证券化等品种都是可以考虑的。

②我们测算今年城投债的到期金额大概是9100亿，纳入政府负有偿还责任债务的比例是极低的，这部分债券需要还本付息，需要滚续，从存量和增量的角度来讲，今年地方政府的各种融资渠道的融资需求仍然是庞大。目前对地方政府比较合意的，可操作的融资安排仍然是城投债，二季度开始应该会有恢复。

第二个负面冲击，考虑到43号文和新预算法要求，城投主体亟需转型重组，在转型重组中可能存在资产划拨风险。

去年以来江东控股、镇江国控，包括上海的同盛投资、广西交投都在做转型和资产划拨，目前我们看到的还是在东部地区，经营性资产的覆盖比例还比较高，如果向中西部经济欠发达地区和低层级主体蔓延，如县市区这个层级，经营性资产覆盖比例比较低，这个时候如果出现资产无偿划拨，类似于哈城投、石河子国资，对债券持有人会有负面影响。

我们认为，城投债的后续政策风险所引致的估值压力依然存在，现在的收益率水平没有体现这个不确定性，建议大家关注，所以我们维持中性的判断。

发改委此类项目债看法，在同等评级和收益率条件下，建议精选后适度参与一级招标。

11月4日，2014～2015年度中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）入选名单公布，西咸新区空港新城民航科技产业基地航投大厦项目凭借超高的施工难度、过硬的工程质量、出色的节能环保与绿色施工措施以及积极的技术创新与运用，荣获2014～2015年度鲁班奖。

航投大厦位于西安国际机场东侧民航科技产业基地内，项目总建筑面积4.3万平方米，总投资额2.67亿元。楼体设计理念源自飞机螺旋桨，紧密契合区域产业主题，在施工中大量采用了国内外多项新技术。随着咸阳国际机场T5航站楼的规划建设提上日程，航投大厦项目将成为区内龙头企业交流展示、商务活动的响亮“名片”。