事件描述
北新建材发布2018年一季报业绩预告，一季度实现归属净利润4.64-5.39亿元，同比增长210%-260%。
事件评论
最好的时间：1、原材料价格高位，北新建材更具优势：在石膏板的原材料成本中，护面纸占比较高，且相较于脱硫石膏等其他原材料，其价格波动更大，对成本的影响更为重要。当前护面纸价格处于高位，考虑到目前国内护面纸基本供需平衡，且当前价格下进口护面纸不具吸引力，以及美废进口额度趋紧，我们预计近期护面纸价格会高位维稳。在此背景下，公司将更具优势，其优势一方面源于公司护面纸采购量大，议价能力较强；另一方面是因为公司自有护面纸厂，可以削弱护面纸涨价的影响。2、政策对小企业的限制力度较大：首先，随着环保政策趋严，石膏板行业供给端出现了积极的变化，落后产能有望被进一步淘汰；其次，石膏板国标GB/T9775历次版本分别于1988、1999、2008年发布，大约10年为一个发布周期，新标准有望在1-2年内发布，每一次标准的提升都会带来龙头企业相对竞争优势的进一步体现。
最好的北新：1、石膏板具备资源属性，北新建材成长过程中积累了稀缺性：首先，公司30亿平米产能规划抢占优势布点，靠近工业副产石膏资源与消费市场，运距大幅缩短，成本优势进一步凸显；其次，燃煤指标的稀缺性使得新进入者更多地使用其他燃料，从而带来成本的提升。2、石膏板行业是竞争格局最好的消费建材子行业：公司市占率已经高达60%，且由于石膏板运输半径较小，部分区域市占率更高，公司在很多区域具备价格话语权。凭借成本优势和规模优势，公司有望继续提高市占率水平，进而实现盈利能力的进一步提升。
维持买入评级。预计2018-2020年EPS为2.07、2.48、2.94元（假设回购注销原泰山石膏少数股东0.99亿股今年完成），对应PE12、10、8倍，维持买入评级。
风险提示：1、房地产销售大幅下滑；2、行业供给大幅增加。
证券研究报告：北新建材：最好的时间，最好的北新
对外发布时间：2018年04月15日
研究报告评级：维持“买入”
报告发布机构：长江证券研究所
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