PP基本筑底，后期酝酿上涨动能

王保营

核心提示

春节之后石化累库明显，PP价格在高库存压力下价格明显下跌；二季度石化检修明显增多，石化库存有所回落，供需矛盾逐渐缓解，PP逐渐止跌反弹。目前PP期价日线图来看仍处于反弹通道当中，并且伴随着石化检修、库存回归合理区间、成本面支撑以及下游需求启动等利好支撑，PP在三季度有望迎来上涨行情。

产能增速放缓，扩能基本兑现

数据来源：招金期货研究院

2010年以来，国内PP走上了疯狂的扩张之路，尤其是煤化工项目的大量上马，造成了PP供应急剧增加，供需矛盾逐渐显现。2010年以来，PP产能年平均增速达到12%，远远高于需求年增速。不过从2017年开始，PP扩能步伐逐渐放缓，增速逐渐跌破10%。2018年，虽然有较多扩能计划，但是部分装置投产时间推迟，这也使得2018年新增产能继续减少。据统计中海油壳牌二期5月初正式投产出料，陕西延能化5月份造粒机试车成功，预计6月底正式投产出料，而其他设备基本确定推迟到2019年。新增产能增速明显放缓，且新增产能基本兑现，后期供应面压力不大。

6-7月份仍有较多检修计划

国内聚丙烯装置停车或检修情况统计

单位：万吨/年

数据来源：卓创资讯

二季度是PP传统需求淡季，由于节后石化累库压力较大，石化多选择在二季度进行装置检修，缓解市场供需压力。4-5月份石化已经集中检修，石化库存也明显下降，6-7月份PP仍有较多装置有停产检修计划，届时PP开工率有望维持较低水平，继续缓解供需矛盾。石化库存有望回归合理区间。

作为市场供需基本面的最直观体现，石化聚烯烃库存一直是市场关注的焦点，石化库存与价格呈现极强的负相关走势。春节过后，石化累库明显，最高一度达到108万吨，随后市场进入去库存阶段，在回归到合理区间水平之前，PP在高库存压力下整体处于跌势。不过随着进入二季度检修季之后，供应量明显减少，石化库存也明显下降，目前已经降至70万吨附近。由于6、7月份PP仍有较多检修计划，石化库存仍有望继续下降，预计二季度尾声石化库存有望有效回归到60-70万吨的合理区间。去年PP正是在库存回归到合理区间之后才进入了上行通道，若需求配合，下半年的上涨行情今年有望重现。

三季度有望迎来需求旺季

受下游行业影响，PP存在一定的淡旺季，一般来讲二季度是PP传统淡季，下游需求低迷，PP石化库存及贸易商库存偏高，而下游则表现为成品库存偏高。不过进入三季度后，国庆节、中秋节等节假日消费需求明显增多，而注塑、塑编等行业也将迎来需求旺季。从上图中我们也可以看出，PP部分下游行业的开工率呈现一定的季节性特征，一般上半年开工率呈现下行态势，二季度是年内低点，下半年开工率则逐渐上升，其对PP的需求也将逐渐增加。

总结：

今年PP扩能有限，供需面有望趋于平衡，尤其是随着二季度检修季之后，石化库存有望回归合理区间，而需求如果正常启动的话，PP存在较大的上涨动能。最后再强调一下成本面，去年油价最高65美元附近，PP已达到9600附近的高点，今年油价最高触及80美元，那么下半年PP重返万元大关将是大概率事件。

（作者单位：招金期货）