核心提示：铜价在高位调整将不可避免，不过受益于美元指数下跌和宏观经济的利好支撑，铜价不过大幅回落。料下周可能转入横盘整理，伦铜区间7030-7300，沪铜5.4-5.56，废铜4.66-4.76万。

一、电解铜市场

表1：华东电解铜价格（单位：元）

受元旦假期影响，2018年第一个交易周只有4个交易日。本周铜价整体呈现先抑后扬格局，整体波动幅度不大，在千元以内。

进入2018年后，国内市场资金紧张的局面明显有所改观，因此本周现货铜市场活跃度较前段时间有了比较明显的好转迹象，特别是贸易商方面，入市积极性普遍比较高。周初铜价的回落行情也带动了下游商家的备货情绪，因此本周市场总体成交情况较为良好。不过由于近段时间以来，进口铜盈利窗口一直处于关闭状态，因此国内现货铜市场货源又有收紧趋势。在此背景下，本周持货商方面表现较为惜售，使得现货铜贴水持续收窄，至本周四，好铜就已经重归升水状态。

就后市而言，目前市场看跌情绪并不重，不过在当前高铜价下，坚定看涨者也较为有限，维持震荡观点的商家为市场主流。升贴水方面，好铜报至升水后，下游接货稍显犹豫，投机商搬货意愿亦下降，因此预计后市升贴水继续大幅走高可能有限，除非沪铜隔月基差又有拉大迹象。

由于本周铜价的企稳回升，市场需求端有重新转弱迹象，特别是铜价返升至52000一线之上后，下游畏高情绪明显有所加重。再加上不少企业于上周就已经购入大量货源，因此本周按需入市者都较为少见。不过，由于沪铜1712逐渐面临交割，因此本周隔月价格变动较大，这就给贸易商带来了一定的投机操作空间，周内贸易商之间交投成为市场成交主力。由于本周五为沪铜1712合约的最后一个交易日，市场整体活跃度表现不及前几日，现货铜亦多对次月1801合约报价，好铜报贴水80元左右。在年底疲弱市场需求影响下，预计下周现货铜将继续维持贴水状态。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势

二、再生铜市场

在沪铜连续反弹上行之后，节后第一周上方承压明显，开始筑顶，随后行情高位回落，走弱下跌，但跌幅有限，整体以盘整为主。我国主流地区废铜价格在47000上下浮动。从废铜市场表现情况来看，一方面废七类政策第一批第二批批文量级落地。不少机构和商家对未来废铜供应表示担忧且盘面连续回调持货商换现意愿降低，货源难觅；另一方面，年终岁尾，厂家进入结算阶段，资金紧张。且持货商挺价出售，厂家畏高，买兴较差。市场整体需求不大。下周废铜预计仍保持震荡，或有小幅下跌风险，操作上建议贸易商快进快出，保持低库存规避风险。下游厂家刚需购入为主，回调可适量备货。

图2：电解铜与光亮线价差图

三、下游市场分析

1.预计2018年房地产整体景气平稳

在刚刚过去的2017年，楼市“因城施策”“房住不炒”“租购并举”等成为核心词，与此同时，限购、限售、限贷、限价等措施持续发力，住房租赁市场迎来风口，楼市长效机制呼之欲出。多位业内专家预测，2018年楼市政策调控或将进一步深入。住建部表示2018年，抓好房地产市场分类调控，促进房地产市场平稳健康发展。针对各类需求实行差别化调控政策，满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房。2018年，还要抓好房地产市场分类调控，促进房地产市场平稳健康发展。坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位；坚持调控力度不放松，并且要保持房地产市场调控政策的连续性、稳定性。

2.电网新模式将逐渐兴起

2017 年1-11 月全社会累计用电量5.7 万亿千瓦时，同比增长6.5%，增速较去年同期提高1.5 个百分点我们认为随着全社会用电增速回暖及电力装机增速放缓，电力供需失衡的状况有望得到缓解，利好电力行业。传统的电力系统从发电、输电、变电、配电到用电是一个链式的过程，而智能电网则不同，其更像是一个首尾相连的环形结构，智能电网已不再仅仅是单纯的电力网络，除电网之外，其还是承载信息流、业务流的信息通信（ICT）网络，与能源网络相互融合发展，组成一个整体。“十三五”期间，我国智能电网发电环节投资总额可达25亿元，占智能电网总投资的1.5%，配电智能化是智能电网的重点。国家电网规划到2025年建成统一同步电网。在电力系统中配备足够容量的抽水蓄能电站，启停灵活、反应快速，可以有效提升大电网综合防御能力，保障电网安全稳定运行。