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【化工石化-飞凯材料(300398)】王席鑫、孙琦祥：半导体新材料综合平台，液晶显示业绩将超预期-20171227
重点行业透视>>
【策略】唐军、付鐍方（联系人）：一年多次的次新股行情
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【有色】陈炳辉、谢鸿鹤：全球锂项目观察2：SQM的危与机-20171226
【通信-高 新 兴(300098)】陈宁玉：电信参与中兴物联配售，物联网合作有望加强-20171226
【机械-天沃科技(002564)】王华君：军品订单重大突破，军民融合有望成增长新亮点-20171226
【机械-振华重工(600320)】王华君：首个自动化码头系统总包项目获印度订单；海工装备风险释放、明后年业绩弹性大-20171226
【机械】王华君：美国卡特彼勒：市值逼近1000亿美元中国工程机械行业：持续力推三一重工、徐工机械-20171226
【食品饮料-山西汾酒(600809)】 范劲松：跟踪报告：全年任务超额完成，来年有望继续强势-20171227
今日重点
►【化工石化-飞凯材料(300398)】王席鑫、孙琦祥：半导体新材料综合平台，液晶显示业绩将超预期-20171227
5G通信网络和物联网建设推动光纤光缆需求持续旺盛：公司主营紫外固化光纤光缆涂覆材料业务，在国内的市场占有率约为60%。随着我国加速5G的推广以及FTTH、HDTV以及物联网技术的发展，对光纤光缆的需求量将会呈现快速增长趋势，去年海外竞争对手持续降价情况出现，自今年下半年开始都在调整销售价格，公司的光纤光缆涂料销售价格已经开始向下游提价，预计明年该业务营收将持续稳步增长。
收购和成显示，布局液晶显示材料领域：随着液晶显示行业持续高景气度，作为原材料企业近和成显示近3年营业收入持续增长，主要原因为混晶材料中 TFT 类液晶材料国产化率大幅提升，和成显示 TFT 液晶材料销售订单明显增加，业绩稳步提升。和成显示积极拓展海内外销售渠道、加强市场推广的力度，加快向新液晶生产基地推广产品，在重点客户如京东方、华星光电、中电熊猫等重要客户的产品验证和量产导入。合成显示混晶的产能持续扩大，以满足国内迅速增长的新液晶产线的需求，我们预计未来3年合成显示业绩将超预期。
大瑞科技、长兴昆电，台湾利坤的助力，做强半导体材料领域。大瑞科技是国内前五大焊接球供应商之一，目前国内每月封装用锡球市场空间约为2亿元，且年均增长率在10%以上，长兴昆电作为环氧封装材料的主要供货商之一，长期致力于开发中高端器件及IC封装所需材料，台湾利坤是封装电镀液生产企业。飞凯材料与长兴，昆电，利坤的合作将极大地丰富公司产品线，更好地发挥协同效应，有效完善公司在半导体封装材料领域的布局。
盈利预测：公司业绩将受益长兴昆电，大瑞科技，合成显示业绩并表，及国内液晶面板厂扩产和国产化液晶材料需求加速，半导体封装材料，光纤光缆材料业务的加速发展，我们预计公司未来业绩持续稳步增长，预计17-19年EPS为0.26，0.85，1.11。
风险提示：1）5G通信建设不达预期，2）液晶面板厂对混晶需求减少, 3）半导体封装材料市场发展不达预期。
重点行业透视
►【策略】唐军、付鐍方（联系人）：一年多次的次新股行情
摘要：
12月26日，次新股指数大涨5.44%，创下年内最大单日涨幅。次新股作为流动性溢价水平最高的板块，其行情往往能在一定程度上代表市场的参与热情高低，从而间接成为市场行情的研判指标之一。回顾近两年，次新股指数的大涨往往是指数阶段性见底的信号，由于次新股流通市值小，资金关注度较高，波动率较大，次新股板块的联动性也较强，涨停个股数量的爆发往往会引发持续性的行情，而行情的终结点往往是“龙头”个股的特停或加速上涨后其他能容纳资金的行业的行情初现带来的板块切换。本次次新股板块的一些个股在一周前陆续开始有所表现，我们认为26日39只非一字涨停个股会引发新一轮的次新股行情，主题性机会关注三类股，第一类是资金参与热情较高的“龙头”股，第二类是前期调整中错杀的优质次新股，第三类是新股开板后跌幅在35%左右和45%左右已缩量企稳的个股。
次新股作为一个特殊的主题板块，享有很高的流动性溢价，由于流通市值较小，机构持仓较少，通常换手率高，波动率大，同时市场关注度高，因此个股及板块多个股票之间容易形成大涨大跌的联动行情。回顾历史行情，可以发现，次新股板块的大涨配合涨停个数的激增往往都是指数见底回升的信号之一（可以参见2016年二季度和10月，2017年的一季度、8月和11月初的次新股行情）。次新股一段板块性的行情往往有三个条件，一是市场大环境不恶化，二是其他行业或板块阶段性机会相对较小，三是有一只或多只“龙头”次新股出现。最近的市场基本满足以上三个条件，市场调整后继续调整的空间有限，其他能容纳大资金的行业或板块的阶段性机会较小，大盘处于震荡盘整期，贵州燃气、药石科技、卫信康作为次新行情的领军者，持续的强势打开了次新的上涨空间，同时从25号开始傲农生物、庄园牧场、华森制药、大理药业等个股作为第二梯队，强势的表现引燃了“赚钱效应”，市场参与度大幅提升。
次新股的持续性很大程度上取决于非一字涨停个股的数量，因为行情的联动性较强，股本普遍较为分散，上涨的阻力相对较小，涨停个股数量较多会引发良性循环效应。而次新股行情的终结模式通常有两种，一种是自发的消退，一般持续时间较长，加速上涨后伴随着其他行业赚钱效应的出现；另一种是近两年较为常见的，即“龙头”个股的特停。次新股前期调整较多，26日又有39只一年内上市的次新股出现非一字涨停，接近历史最大数量。我们认为行情有一定的持续性，重点关注三类个股，第一类是资金参与热情较高的“龙头”股，第二类是前期调整中错杀的优质次新股，第三类是新股开板后跌幅在35%左右和45%左右已缩量企稳的个股。下图为历史上每日及5日平均后的非一字涨停次新股的个数。
风险提示：资金面黑天鹅事件，新股政策发生大的变化等。
研究分享
►【有色】陈炳辉、谢鸿鹤：全球锂项目观察2：SQM的危与机-20171226
事件：SQM 12月18-19日在其网站公布称，SQM已与CORFO开始新的仲裁和解程序，旨在解决双方的仲裁纠纷，包括调整当前合同条件、提升Salar de Atacama在租赁期间的提取限额。和解期初定为30天，期间暂停仲裁。同时，SQM获悉，股东Pampa Group 已就公司治理与CORFO达成协议。
SQM是全球最大的锂盐供应商之一。当前，公司锂业务主要是对Atacama 盐湖锂资源的综合开发利用。SQM通过与CORFO的租赁协议获得了Atacama 盐湖的开发权。2014年以来，SQM陷入与智利政府的合同纠纷。今年，SQM的股东Pampa Group与其他股东协议对SQM的公司治理做出了调整，如董事会决议须由５名以上董事通过等。PCS被迫出售SQM股权料将再次打破均衡。此次，Pampa Group与CORFO达成协议，对自身权利进行约束，为SQM与CORFO的和解程序铺路。
若SQM与CORFO的和解程序顺利，则SQM有望彻底解决与CORFO的仲裁问题，同时还有可能提升Salar de Atacama租约期间内的锂提取限额，从而为SQM扩产产能的顺利投放与长期供给奠定基础。
若SQM与CORFO和解未果，仲裁案给SQM的生产经营与锂盐供给带来风险，包括协议提前中止的风险，生产配额得不到满足的风险，或是租金调整风险。这些都将对SQM在Atacama盐湖的持续生产、扩产计划与生产成本都存在着长期的影响，并由此而影响到全球锂的中长期供应。
与此同时，Pampa Group与CORFO的协议，有望提升PCS所持SQM股权的价值，对于寻求SQM股权的投资人来说，这或将提供了一个接近控制权的机遇。
风险提示：宏观经济波动风险，新能源汽车补贴等政策不及预期，新能源汽车产销量不及预期，动力电池去库存不及预期，锂价回落等风险。
►【通信-高 新 兴(300098)】陈宁玉：电信参与中兴物联配售，物联网合作有望加强-20171226
公司公告：（1）12月25日已完成了配资询价和配售，发行价格13.00元/股，发行规模约3.3亿，发行对象为深圳招银电信股权投资基金，发行对象的出资人包括中国电信。（2）12月8日完成中兴物联资产的过户，变更后持有中兴物联95.5%股权，换股发行股份0.44亿，增发价格13.29元。
中国电信参与配套融资，物联网业务领域合作有望加强。物联网领域加大布局，明确从连接到应用的物联网战略发展路径。智慧城市订单充足，立体云防系统与华为展开合作。
高新兴业绩保持高增长，智慧城市业务在手订单充足。不断通过外延式发展快速扩充物联网生态版图，从物联网模块和车联网终端逐步延伸到大交通和智慧城市垂直行业应用。中国电信参与中兴物联配售，物联网合作有望加强。我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.23亿/5.54亿/7.08亿，对应EPS分别为0.39元/0.52元/0.66元。
风险提示：并购整合风险；物联网业务发展不及预期的风险
►【机械-天沃科技(002564)】王华君：军品订单重大突破，军民融合有望成增长新亮点-20171226
事件：公司控股子公司无锡红旗船厂与军方某单位于近日签订了一批某型装备订购合同，合同总金额25,480万元，占公司2016年度营业收入的21.32%。
军民融合有望成为公司未来增长亮点：公司2016年收购无锡红旗船厂60%股权。本次合同的签订，是红旗船厂军工产品制造能力的重要体现。军工海工业务板块订单增长，使得公司“建设一流清洁能源、电力工程、新能源综合服务商；军民融合，锻造国防科工建设重要力量”战略取得重大突破。无锡红旗船厂2017年上半年实现业绩128.23万元，实现扭亏为盈。我们判断红旗船厂业绩有望实现快速增长。
天沃科技2017年1-9月实现收入90.15亿元，同比增长814%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长469%。2017年全年业绩预增：2.7亿元-3.5亿元。截止2017年6月底，公司在手订单183亿元，保障今年、明年业绩快速增长。
子公司中机电力今年上半年业绩高增长；我们看好中机电力受益光伏、风电景气向上。中机电力上半年完成营业收入57.81亿元，同比增长154%；实现净利润2.47亿元，同比增长55%。中机电力是国内领先的能源建设服务总包，承接了大量国内外热电联产、光伏发电、生物质发电、垃圾发电、输变电、风力发电等电力工程设计和总承包业务。其中上半年光伏业务取得了良好成绩。
天沃科技2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权，分5期实现业绩后完成付款。中机电力：电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。
2017年前3季度国内光伏装机容量已超去年全年，分布式光伏同比增长近4倍。截至9月底，全国光伏发电装机达到120GW，其中光伏电站 94.8GW，分布式光伏25.62GW。光伏装机量持续超预期的主要原因在于分布式光伏的爆发式增长。中长期来看，国内光伏装机将持续保持高位。
国家要求尽快解决弃水弃风弃光问题，光伏、风电景气向上。2017年11月，国家发改委、国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确采取有效措施提高可再生能源利用水平，推动解决弃水弃风弃光问题。
公司非公开发行获审核通过：公司推进以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，以非公开发行募资不超过15.72亿元，投资二次反射熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。2017年11月，非公开发行申请获得中国证监会审核通过。
公司与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。浙金信托于4月6日至4月14日间，增持公司股份36,788,143股，占公司总股本的5.00%，相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。
传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017年公司传统业务有望大幅扭亏。
预计天沃科技2017-2019年净利润为3.2、4.7、6.2亿元。
风险提示：应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
►【机械-振华重工(600320)】王华君：首个自动化码头系统总包项目获印度订单；海工装备风险释放、明后年业绩弹性大-20171226
公司签订首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目
根据振华重工官方微信公众号新闻，12月20日，振华重工与Adani集团签订公司首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目。
该项目是印度第一个自动化码头，也是振华重工与Adani集团合作以来的最大合同。振华重工将为Adani集团Vizhinjam港提供8台岸桥、24台轨道吊的自动化设备以及系统总承包服务。该自动化码头建成后年吞吐总量将达到600万箱。此外，合同还包括为Mundra港的4号码头提供2台岸桥、5台轮胎吊。
自动化智能码头系统总包：振华重工步入新发展轨道
本次所签合同为公司首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目，振华重工除了提供常规的自动化港机设备、设备管理系统（ECS）以外，还将提供码头管理系统（TOS)、码头闸口系统（GOS) 以及冷藏箱区管理系统（RMS) 等所有码头相关子系统的集成，还覆盖了码头运营备件承包等后服务市场，表现出强大的自动化码头一站式解决方案的提供能力。
自动化码头主要由两套系统构成，一套是设备控制系统（ECS），是串联起岸桥、轨道吊和AGV的设备控制系统，另一套是码头管理系统（TOS），负责整个项目的生产调度，好比码头的“大脑”。一般前者由公司开发，而后者则由码头方负责，最后整体由公司进行集成。本次所签项目提供所有码头子系统，体现公司强大的技术研发实力获得市场认可。
公司自动化码头技术引领全球，市场空间广阔
公司首创的第四代自动化码头系统提升港口工作效率，并大幅削减人工成本，提高港口作业安全环境，技术引领全球。除开拓新建码头市场外，对现有码头老旧设备进行自动化升级也有望为公司港机业务提供广阔的市场空间。此前，公司自动化码头已获得厦门远海码头、青岛港、洋山港和阿布扎比哈里发二期集装箱码头订单。
构建自动化码头解决方案，提供港机全寿命周期服务
针对码头设备数据本地化、离散化这一痛点，公司发挥客户资源优势，使用物联网技术构建自动化码头解决方案，搭建全球港机备件供应平台，从港口设备收集全面的数据获得业务洞察力，并且实现全球化的地域覆盖，为客户提供全生命周期的服务，有望逐步主导全球港机备件售后服务市场。
公司为全球港机龙头，连续18年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、海服、投资等业务领域持续发力，各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济及贸易的复苏，公司港机业务盈利水平得到改善，依托中交集团承接国内外主要大型基建项目，受益于“一带一路”港口建设和PPP投资热潮。经过近年的大幅计提资产减值，公司海工风险释放较为充分，资产质量显著提升，具有较高的安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2017-2019年EPS分别为0.07/0.10/0.14元。
风险提示：海工装备业务低迷风险；全球贸易低于预期风险；国企改革低于预期风险。
►【机械】王华君：美国卡特彼勒：市值逼近1000亿美元中国工程机械行业：持续力推三一重工、徐工机械-20171226
卡特彼勒——全球工程机械龙头，市值逼近1000亿美元
卡特彼勒为全球工程机械龙头。12月22日，卡特彼勒市值927亿美元，逐步逼近1000亿美元。2016年卡特彼勒营业收入385亿美元，主要来自建筑工程（工程机械，占41%）、能源和交通（发动机）业务（占37%）。
卡特彼勒业绩大幅增长：受益中国基建、北美油气、全球矿山业务增长
根据卡特彼勒季报，此轮业绩增长原因包括：“中国基建、北美在岸油气以及全球矿山资本开支持续增长”。2017年第三季度，卡特彼勒建筑工程板块收入在北美地区、亚大地区同比增速分别达到31%和57%；受益于全球矿业逐步复苏，公司资源板块（矿山机械）在欧洲、非洲等地增速超过60%。
卡特彼勒3季度财报超过市场预期，3季度营业收入和EPS（除重组成本）分别为114.1亿美元和1.95美元，同比增长25%和129%。公司月度销售2017年4月以来保持较好增长；公司2017年已连续3次提升业绩预期，公司公告预计全年营收440亿美金，每股净利润为4.6美元。
中国挖掘机开始涨价，工程机械龙头盈利有望进一步改善
根据铁甲网12月23日的报道，继装载机10月份全行业涨价之后，小松（中国）通知代理商将对挖掘机全机型进行价格上调。我们认为此次涨价主要是由于生产成本上升，特别是原材料成本提升，后续主流挖掘机厂家跟进涨价概率较大，工程机械龙头企业盈利能力有望进一步改善。
11月份：中国工程机械销售及开工均保持旺盛势头
根据来自工程机械行业协会的数据，2017年11月，我国挖掘机销售 1.38万台，同比增长107%；汽车起重机销售2063台，同比增长182%；装载机销售7929台，同比增长53%；压路机销售1252台，同比增长 43%；平地机销售350台，同比增长34%。
11月份，小松挖掘机月均开工时间达到154.1小时/台，同比上升8.3%，该开工时间在2017年也属较高水平；根据行业交流数据，工程机械混凝土泵车、汽车起重机11月份月均开工情况均较好，预示当前行业销售复苏的趋势有望延续至2018-2019年。
工程机械：2018-2020年持续复苏；挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰
挖掘机2010-2011年达历史销量高峰，经8年周期（挖掘机寿命在8年左右），有望在2018-2019年迎来更换高峰期。混凝土机械、汽车起重机使用寿命为10年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰，行业复苏持续性可能更长。
挖掘机行业推荐排序：三一重工（中泰5月、11月、12月金股）、徐工机械（中泰6月、7月金股）、恒立液压、艾迪精密、柳工。三一重工、徐工集团、柳工分别位居国内挖掘机内资品牌前3名，恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等，成长性较好。
风险提示：周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。
►【食品饮料-山西汾酒(600809)】 范劲松：跟踪报告：全年任务超额完成，来年有望继续强势-20171227
事件：12月26日，山西汾酒召开2017年经销商大会，汾酒集团官方数据显示，截止11月底汾酒集团营业收入同比增长14.01%，其中酒类收入同比增长40.68%，尤其是利润指标实现较大幅度增长，全年任务指标全部已经提前超额完成。
17年超额完成任务，改革效果显著。混合所有制合资模式正式推行，来年省外有望实现更快增长。三步并作两步走，18年公司有望继续高增长。
我们预计2017-2019年公司收入分别为63.4、85.5、103.8亿元，同比增长44%、35%、21%；净利润分别为10.4、14.7、19.2亿元；同比增长71%、42%、31%；对应EPS分别为1.20、1.70、2.22元。
风险提示：限制三公消费力度加大、改革进度不及预期、食品品质事故。
中泰证券研究所机构销售通讯录
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