编辑 | 赫桥智库
来源 | 云豹财熵（ID：HI-ALOC）
PP、PE基本面分析
——陈方一 浙江明日控股集团研投部经理
从月度周期上来看，伴随着国内大化工装置检修高峰的褪去，再叠加地膜、农膜需求的弱化，6月份聚烯烃呈现出供增虚弱的态势。从基本面供需的角度来看，价格仍存在下行的驱动，6月份聚烯烃股指重心或有所下行。
从全年的角度来看，PP今年表观供应增长并不显著，再叠加国产和进口再生料供应的下滑，今年市场对新料的替代性需求预计将不断提升，这是支撑PP价格的中长期逻辑。
聚乙烯进口货物较多，主要表现在港口石化库存水平较高，且库存分层现象明显；其中，LD和LLDPE较多，若这些低价进口货源不能顺利得到消化，则聚乙烯市场反弹仍存在较大的压力。
通过对比2018年海内外PP和PE的排产计划，今年全球PE供应压力远大于PP市场；且压力主要来自于海外市场。另外，从时间周期上来看，多数海外PE新投产装置或在今年下半年开始实质性影响国内市场；从进口绝对数量上来看，内外价差是影响进出口边际增速的关键，后期需时刻保持关注。
关于提升平衡效用
——范振赛 弘则弥道化工分析师
影响价格的波动来自于两种作用力，一种是当前的供需平衡表，另一种是中下游的库存周期，其中中下游的库存周期主要对于库存管理收益率的预期，分为自下而上产业内的预期和自上而下宏观预期。
两种力量共同左右价格，形成传统框架所说的量价模型，比如当中下游补库时（往往对价格正面），而供需平衡表累库存（往往对价格负面），当中下游补库力度小于供需平衡表累库力度，最终的价格相对走弱的，这是18年春节前聚烯烃的行情，即被动累库存周期；再比如，当中下游补库力度大于供需平衡表累库力度，最终的价格相对走强的，比如17年三季度的聚烯烃行情，属于主动累库存周期。
聚烯烃各品种成本驱动分析
——顾正强 永安期货产业发展总部
通过数据对比，今年越靠近原油端价格反馈越迅速；原油、石脑油、芳烃价格走势趋同性较强，烯烃整体表现弱于芳烃，聚烯烃现阶段走势与烯烃单体脱节。
首先从大化工成本的源头——原油展开，当前原油市场的核心矛盾就是美国页岩油产量的增加与欧佩克及俄罗斯等石油减产国产量缩减之间的博弈。数量剧增的美油活跃钻井平台是制约油价继续上行的最大利空因素。与此同时，6月份召开的维也纳会议也是引导油市后期走向的重要事件。
石脑油供需方面，东北亚地区整体因为供应偏紧、需求强劲，价格表现强，买气较高。在石脑油估值方面，烯烃裂解利润、芳烃裂解利润当前都处于近2年半来的低位水平，石脑油/原油处于中位水平；石脑油调油需求今年整体弱于过去2年，但伴随着夏季汽车用油高峰期的到来，调油需求有望季节性走强。
整体来看，石脑油估值中性略偏上，有潜在回调的可能性。全球乙烯单体仍然受到美国货源的压制，表现较弱；虽然东北亚本土乙烯现货需求较好，但由于源源不断的跨区域套利货源的涌入，亚洲乙烯反弹料有限。丙烯单体市场需求较好，供需矛盾较少，全球呈现出震荡上行的态势；国内市场跟随国际市场走势，后期上市高度主要依赖于石脑油成本端。
