1）全国生态环境保护大会5月18日至19日在北京召开；2）生态环境部部长李干杰4月25日指出，今年将开展第一轮中央环保督察整改情况“回头看”。
环保大会召开，强调严守生态保护红线。此次会议奠定了中期环保高压不松懈的基调，或将强化市场对供给约束的预期。长期看，环保高压的持续将会使得部分行业格局重塑，如已经在重塑之中的华东水泥：1）严制度。提出用最严格的制度、最严密的法治保护生态环境；2）强监管。强化督察执法，大幅提高环境违法成本。加大中央环境保护督察力度；3）守红线。严守生态保护红线，预计对于石灰石矿山的整治及监管仍将继续加强。
督察整改“回头看”，重点在第一轮落实。环保大会重在奠定基调，而环保督察则是落实方针的重要手段。本次“回头看”或主要针对第一轮督察中暴露出的问题，考虑到督察整改顺序，预计从第一批督察省份（自治区）开始，或涉及河北（试点省份）、内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南等。
回顾此前整改，矿山问题暴露较多。从督察过程看，在督察期间建材多个细分行业均受到了影响，如水泥熟料以及玻璃产线停限产，甚至人造板、涂料、陶瓷、石膏板等企业也都有不同程度停限产。通过对此前31个省市环保督察问题进行统计汇总，发现矿山与违规落后问题出现次数最多，均为43次。进一步对第一批省份的督察整改措施分析，矿山问题同样出现频率较高。此外还涉及产能置换、落后产能淘汰等，但影响相对较小。
矿山整治不断深化，加速行业格局重塑。2017年以来针对矿山整治的政策不断出台，严格限制矿山的违规开采并压减开采指标。这一过程的不断深化将带来矿山资源的进一步洗牌，通过外购石灰石的部分小企业或将面临原材料采购成本提高、甚至无法正常采购的风险；拥有较为充足石灰石资源的大企业，将在上游矿山整治的浪潮中受益。由此水泥链条的利润分配也会更多流向熟料环节，行业格局会加速重塑。继续推荐龙头海螺水泥。
水泥之外，陶瓷玻璃亦受到影响。陶瓷行业“三废”问题较多，且2016年以来有较多落后产能淘汰，“回头看”进行或将进一步落实行业供给侧的出清；玻璃行业则可关注排污许可制落地情况核查、超低排放的执行等。
风险提示：1、督察“回头看”落实不及预期；2、地产基建投资下滑超预期。
证券研究报告：解读环保大会，剖析督察回头看
对外发布时间：2018年05月20日
研究报告评级：维持“看好”
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
《年报&一季报综述：周期的边际改善，成长的景气防御》
《中期策略：周期殇难耐 景气风可寻》
《中报前瞻：消费建材阶段性向好首推兔宝宝，新材料推荐石英股份、再升科技》
《中报综述：幡随风动，各引千秋》
《3季度前瞻：传统建材淡旺季钝化 消费建材春意仍在》
《2017年度投资策略：配置基建链，精选成长端》
《年报前瞻：潮起升船高，拨噪闻清鸣》
【传统建材专题】
《中材、中建材合并开启建材整合大幕》
《京津冀：龙头合并+需求回暖 双向改善踏浪前行》
《冀东水泥：改写京津冀 阔斧行 老树开新花 分外香》
《玻璃行业分析报告：需求回暖叠加复产偏缓带来价格持续上行》
《旗滨集团：短期博弈弹性，长期把握升级》
《天山股份深度：疆内基建大发力 中期布局选天山》
《基础研究报告：循序善进，把脉建材》
《雾霾研究报告：环保之火，能否燎水泥之原》
《老骥批新衣 亮剑看西南——换个角度看华新》
【新材料专题】
《新材料专题：菲利华：山花烂漫时，她在丛中笑》
《新材料之玻纤专题：周期与成长的螺旋》
《新材料专题：微玻纤无边界成长，推荐再升科技》
《新材料专题：石英股份：换甲蜕鳞跃阔海 云深天高纵翅飞》
《新材料专题：高端金属管件：政策引契机龙头潜而越》
《新材料专题：中材科技：叶片到锂膜，新贵到龙头》
《新材料专题：长海股份：重塑产业链，又觅景气域》
【消费建材专题】
《消费建材之兔宝宝：势已起，玉兔东升；心已动，守正出奇 》
《消费建材之兔宝宝：板材升级，千亿盛宴》
《消费建材之涂料行业： 消费属性增强，攻守之势异也》
《消费建材之伟星新材：守正出奇，二次滕飞》
《消费建材综述：纵使周期向下，风景这边独好》
《消费建材之三棵树：内资涂料品牌正逐步崛起》
《消费建材之康欣新材：从集装箱底板龙头到环保板新贵》
【海外专题研究】
《海外专题研究之一：新晋涂料龙头宣伟 》
《海外专题研究之二：石英行业：深耕品质，拥抱景气》
【其他】
《纳川股份：运营模式清晰，成长空间广阔》
《龙泉股份：16年业绩大增确定性高 倒挂构筑显著安全边际》
《基建投资机会分析报告之一： 地产基建升温，商混龙头受益》
《债转股：回顾历史，洞察未来》
《长江大宗看债券——建材篇： 区域为骨，经营为翼》
《装配式建筑专题： 政策春风款款至，新型建材俏枝头》
《中材科技：业绩拐点将至，国改预期渐起》
附2016年以来电话会议
《“一玻（纤）未平，一玻（璃）又起”玻璃价格行情解读电话会议纪要》
《玻璃行情二次解读兼大宗观点汇报》
《卓创玻璃分析师交流纪要20160824》
《兔宝宝消费建材兔宝宝深度解析电话会议纪要》
《兔宝宝（消费建材最优）百人电话会议纪要》
《“关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见”政策电话会议纪要》
《公用事业-水泥窑协同处置危废专家解读纪要》
《水泥专家交流会议纪要：你所关心的水泥需求端与供给侧》
行业评级及声明
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
免责声明
本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。
