事件
邮科院与电科院正式合并。6月27日，国资委公告，同意武邮院电科院实施联合重组。两家公司并入新成立的中国信科集团。
烽火、大唐母公司正式合并，中国信科集团有望成为5G时代综合设备商强有力竞争者：邮科院在光通信领域（光纤光缆、光通信设备、光芯片等领域）技术突出，电科院集成电路以及无线通信领域储备丰富，集团层面重组有利于产业互补性提升。
投资建议
我们认为，5G时代中国信科集团有望成为和华为、中兴、诺基亚和爱立信等一样的综合设备制造商。
中国信科集团总部设在湖北武汉，我们判断烽火通信有望在外来获得集团层面更多的资源支持。
另外，随着数据流量持续高速增长，光通信行业5G前期仍然有望维持增长，加之烽火星空网络信息安全业务需求旺盛，我们认为烽火通信业绩确定性高，我们预计18年归母净利润9.76亿，对应2018年估值26.3倍，持续强烈推荐。
同时建议关注集团旗下光迅科技、大唐电信、高鸿股份、长江通信、理工光科等上市公司。
风险提示
国企改革不急预期；运营商光通信资本开支不及预期。
补充
1. 运营商5月份运营数据公布，4G竞争日趋激烈，竞争格局变化仍需观察。中国移动4G用户数5月恢复增长，单月净增250.5万，中国电信继续保持快速增长，净增4G用户552万户，中国联通增长有所减缓，当月净增4G用户207万户。在4月移动4G用户首次出现负增长的情况下，5月份三大运营商抢夺4G市场更加激烈，移动在多个省市加大4G流量免费套餐的推广力度，联通5月“网卡”产品拉动作用受到一定影响，电信则延续了4月较强的增长势头。毫无疑问，运营商对4G市场的争夺日趋激烈，从近两个月的新增用户数来看，未来竞争格局是否有大的变化仍需进一步观察。
2. 华为率先完成5G NSA 3.5GHz室内外测试，维持产业进入全面冲刺新阶段观点。根据IMT-2020 (5G)推进组的介绍，，目前已经有四家厂商较好的完成了国内第三阶段NSA 3.5G Hz测试，其中华为率先完成了NSA 3.5 GHz系统室内测试以及室外的测试工作。我们认为虽然中兴制裁事件还未得到解决，但目前产业链相关的厂商在生产经营等基本面已经处于底部位置，若事件后续再无反复，产业链相关厂商的生产经营相继恢复、市场情绪逐步好转。考虑到5G作为科技强国重要的细分领域，以及外围市场竞争压力从侧面影响中国相关政策颁布和制定的进程，我们预计2019年国内仍有望开始规模部署5G网络。
3. 网络可视化是信息安全和数据运营基础，政府、运营商及企业三大市场驱动长期成长空间。网络可视化市场的驱动力主要为1）政府采购、2）数据流量增长、3）协议及通信制式的升级。我们测算国内网络可视化前端市场规模约为15~20亿元。而前后端市场（包括刑侦、技侦产品）的整体规模预计在百亿级别。对比中美两国网络基础设施资源、网络流量的规模等指标，中美两国前端市场的体量应该较为接近，因此我们预测国内前端市场未来约有2倍成长空间。对于前后端整体市场而言，我们判断未来成长大概率源自于企业和运营商需求的逐步释放以及后端产品及市场的进一步丰富。我们预计未来国内网络可视化的市场规模有望增长至300亿元左右的规模，未来五年复合增速约为30%，其中前端市场有望增长至40亿元左右的规模，未来五年复合增速约为20%。
风险提示：网络安全产业推进不及预期；5G商用进程不及预期；北斗导航、卫星通信推进不及预期；中美贸易冲突升级。
来源 方正证券研究
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