分析员： 尹仁伟
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综述与观点：
锌：供需两弱短期矛盾并不突出、关注伦锌挤仓后短期回落风险
一周综述：上周沪锌主力合约于26000-26480区间窄幅震荡。美元指数小幅下挫至90附近提振外盘金属，LME锌期货库存近期维持在18万吨几无变化而注销仓单短期激增至最高37.4%挤高现货升水至50美元附近，国内三地现货库存仍在回升（截止上周一已至15.9万吨），现货升水回落至小幅贴水，现货进口亏损1400元/吨左右。
后市展望：临近春节下游开工率逐步下滑及华北地区环保趋严，阶段性需求放缓，而炼厂一季度并未出现非常规检修计划，国内库存阶段性持续累积可以预见。而近期锌价仍显偏强或主因LME新奥尔良仓库注销仓单短期激增推高现货升水。近期关注LME注销仓单短期激增后回落引发的现货升水下滑，进而引发空档期锌价短期下跌。考虑到精矿供应受新增及复产产量爬坡速度影响，一季度或成为年内精矿供给最为紧张的时段，精锌释放增量有限，伴随年后下游开工提速，在低库存的大环境下锌价有望再创新高。
当前国内需求阶段性放、库存开始累积，现货升水回落至小幅贴水状态与此同时2-4月价差亦回落至平水附近，节后下游开工复产需求回暖将大概率再度推动现货走强，跨期正套机会隐现。考虑到当前锌价强势主因LME注销仓单短期激增极高升水，短期存在因伦锌挤仓结束而导致价格短期蹦跌，因此建议当期暂以观望为主，待价格出现预期回调则单边做多或跨期正套机会来临。
铝：“违规”产能复核迟迟未兑现、铝价或将继续寻底
一周综述：上周沪铝自15200小幅下滑并一度跌破15000。周五长江有色现货价报14460，较周初下跌480元/吨，1月交割后买期抛现力量促使现货短期衰减，现货贴水回落至170元/吨较周初回落70元/吨。上周国内主要市场电解铝库存环比下降0.4万吨至176.4，主因临近春节假期，广东、江苏等地出现部分节前备货，出库环比上周回升，同期西北铝锭发运减弱，车皮和集装箱均有紧张情况，新疆、青海等地站台铝锭库存累积。
后市展望：沪铝上周短期破位下行概因：①此前，环保督查组点名山东铝企存在合规产能瞒报，责令地方政府30个工作日予国家相关机构作出反馈，“违规”产能涉及289万吨，对供需结构影响巨大，而时至今日仍未有进一确认消息释放，使市场信心减弱②铝价反弹刺激新产能投产，其中内蒙中蒙泰铝业、内蒙古创源金属、华云新材、甘肃中瑞铝业均于近期投产，据阿拉丁测算一季度投产产能达到140.2万吨，而与此同时处于节前后下游开工影响较大，库存将持续攀升，阶段性预期与现实都将施压铝价。而此时，“违规”产能复产迟迟为推进，铝价受现货端供需压力短期或将继续寻底。
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