正丁醇：2017年VS2018年，上半年波动特性比较

2018/09/0639 作者：佚名

导读：导语 2018年上半年正丁醇整体呈现出较明显的冲高回落走势。期间，原油期货强势上涨为化工品提供了较强的指引效应，另外供需矛盾在二季度出现激化，市场涨高位后所引发的一系列进出口格局逆转等问题开始显现 2018年上半年正丁醇整体呈现出较明显的冲

导语

2018年上半年正丁醇整体呈现出较明显的冲高回落走势。期间，原油期货强势上涨为化工品提供了较强的指引效应，另外供需矛盾在二季度出现激化，市场涨高位后所引发的一系列进出口格局逆转等问题开始显现

2018年上半年正丁醇整体呈现出较明显的冲高回落走势。期间，原油期货强势上涨为正丁醇提供了较强指引效应，另外供需矛盾在二季度出现激化，市场涨高位后所引发的一系列进出口格局逆转等问题开始显现......上述种种显现出与2017年同期出现了偏弱的相似性。接下来，我们将着重从以下几个方面着手来分析比较2017年与2018年上半年正丁醇特性。

市场活跃度与走势比较

市场活跃度比较：2018年上半年正丁醇市场活跃度较高，部分外部资金流入，包括产业资本以及金融资本投机热情高涨。2018年正丁醇上涨酝酿时间是1-3月份，市场正式启动上涨始于4月份，行情爆发期是在5月份。行情上涨得快，跌的也快，在随后的6月份正丁醇出现暴跌。以华东市场为例，5月31日华东正丁醇收盘均价为8975元/吨，至6月底市场跌至7740元/吨，单月跌幅达到1235元/吨，跌幅比例13.76%。

相较于2018年大涨走势，2017年上半年正丁醇更多地是以低位区间震荡为主，市场缺乏明显地投机热情，活跃度较低，现货市场横盘时间长达3-4月之久，部分产业资本和金融资本一度失去耐心或被迫砍仓。

市场高低点比较：以华东日收盘价格为参照点。2018年1-6月份正丁醇最高价为9125元/吨，出现在5月下旬；最低价为6925元/吨，出现在1月下旬。1-6月份华东正丁醇振幅为2200元/吨，均值为7705元/吨。

相比于2018年上半年的大幅震荡，2017年正丁醇波动幅度较小。2017年1-6月份正丁醇最高价为6625元/吨，出现在2月中旬；最低价为5950元/吨，出现在4月中旬。1-6月份华东正丁醇振幅为675元/吨，均值为6258元/吨。

2017-2018年1-6月份华东正丁醇收盘月均价对比

供需比较

2018年二季度中国大陆正丁醇行业出现了集中检修，市场围绕上述事件炒作从而出现大幅上涨，尤其是5月天津重启延期事件导致供应损失量进一步增大。但通过卓创资讯对国内17家正丁醇生产商的全样本监测来看，我们发现，2018年上半年正丁醇产量较去年同比增加7.31%。这里有个问题就浮出水面——二季度供应数据与价格走势吻合度下降，一度时间内甚至出现了较大背离。

带着问题，我们继续观察正丁醇进出口方面，考虑到6月份海关数据缺失，这里我们仅仅对1-5月份正丁醇进口数据做比较。根据对1-5月份正丁醇进口数据监测发现，2018年正丁醇进口量较2017年下降约2.74万吨。因出口量较小，对大的供需影响有限。综合来看，2018年上半年供应量较2017年同期略增，粗估总增量约为3.5万吨（6月份进口数据为估算）。

在平时对市场监测过程中，我们偶尔也曾发现，市场波动与主观情绪的联动属性较强，故而可能引发我们对行情预测出现偏离。譬如在本次供应数据捋顺中，我们发现在5月份正丁醇上涨加速阶段存在一个重大问题：天津事件对于市场预期起到了较强的催化加速作用，期间正丁醇蕴含了极为强大的杠杆效应，一度与同期的供应出现了较大背离。

盈利分析比较

产品行业景气度中一个非常重要的指标就是盈利，我们要对比2017-2018年上半年市场的差异，势必要详细探究下正丁醇行业盈利情况变化。

在正丁醇行业盈利分析中，我们选择了正丁醇主产区——山东地区作为主要标的。通过对2017-2018年山东正丁醇毛利对比图分析可以看出：相较于2017年的微利来说，2018年正丁醇行业毛利出现大幅增加，巨大的获利对正丁醇行业景气度提升带来正向提振。据卓创资讯统计，2017年上半年正丁醇毛利在226元/吨，2018年上半年正丁醇毛利在1001元/吨，行业景气度大幅提升。

联产品对正丁醇影响比较

这里我们特指的关联产品主要包括了丙烯和辛醇。其中丙烯是正丁醇的原料，辛醇则属于正丁醇同装置伴生性产品，我们希望借此探究下上述三个产品之间的关联属性，进而加深对正丁醇的认知。

首先来看正丁醇与丙烯的关联性。根据卓创资讯监测数据我们发现，2017年上半年正丁醇与丙烯的关系系数为0.5917，关联属性属于中等；而2018年关联属性为0.077，两者的关联属性极弱。其实，上述数据与直观认知基本吻合，2018年上半年正丁醇的波动更多地依赖于供应驱动。