1976年，美国学者斯蒂芬·罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文“资本资产定价的套利理论”，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论(APT理论)。套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比资本资产定价模型(CAPM模型)更少、更合理。

与资本资产定价模型一样，套利定价理论假设：

1.投资者有相同的投资理念；

2.投资者是回避风险的，并且要效用最大化；

3.市场是完全的。

与资本资产定价模型不同的是，套利定价理论没有以下假设：[1]

1.单一投资期；

2.不存在税收；

3.投资者能以无风险利率自由借贷；

4.投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合。

套利机会存在的条件

设市场有N种证券，Wi表示投资者对证券持有权数的变化根据套利的定义，套利有自融资功能，套利组合

中买入证券所需资金由证券获得。

根据套利的定义，如果套利机会存在，套利组合不承担风险，对任何因素的敏感性为零，即B pj=0，J=1,2,..K N需大于J，

根据套利的定义，套利须获得非负的收益。

第一个条件：

w w w ... w 0

1 2 3 n

第二个条件：βpj = 0, j = 1,2,3,..k.

即：

W1 β W2 β W 3 β … W N β =0

11 21 31 N1

W1 β W2 β W 3 β … W N β =0

12 22 32 N2

·······

W1 β W2 β W 3 β … W N β =0

1K 2K 3K NK

这时满足这两个等式的任何一组解将成为潜

在的套利组合，即满足自融资和无风险套利

条件。

第三个条件：

wr w r w r ... w r >0

2 3 n

1 1 2 3 n

因此，当一个组合满足上述三个方程时，便存在一

个能获得不承担风险的正的收益的套利组合。