1985年，InterNorth收购了休斯顿天然气公司，由此成立了美国第七大公司，即安然公司。在随后的几年里，该公司将业务拓展到许多与能源无关的领域，其中包括互联网带宽、风险管理和天气衍生产品（一种与天气相关的保险形式，适用于季节性业务）等领域。尽管该公司的核心业务仍为电能传输和分配，但它们的其他业务利润在迅速增长。从1996年至2001年，安然公司连续六年被财富杂志评为“美国最具创新精神的公司”。之后，其复杂的离岸合作伙伴关系网和会计核算受到了调查。
安然欺诈案非常复杂。安然破产的根本原因是，1992年安然的业务运营总裁杰弗瑞·斯基林说服联邦管理机关允许安然使用一种名为“按市价调整”的会计方法。使用按市价调整会计方法，将每天记录证券的价格或价值，以计算利润和损失。使用该方法，安然可以将长期能源合同中的预期收益算作当前收入，而这是需要多年才能收回的资金。该技术被视为用于通过操纵预期的未来收入增加收入额。由于安然使用了该技术（以及某些其他可疑的会计方法），因此很难确定它的实际收入。由于这些数字已登记入账，因此股价持续走高，而安然并未支付高额税款。斯基林告诉公司当时的税务总顾问罗伯特·赫尔曼，他们的会计方法使安然能够赚钱并发展壮大，而不会引入大量应税现金。安然不断收购有发展前景的新企业并将其看作新利润中心。他们的收购行为迅速扩大。此外，安然不断成立资产负债表外实体（LJM、LJM2等），以便从资产负债表中移出债务，并转移其他业务投资的风险。创办这些SPE的另一个目的是保持安然的高信贷等级，这在它们的业务领域中非常重要。由于行政官相信安然的长期股票价值将持续走高，因此他们想方设法使用该公司的股票对这些其他实体中的投资进行保值。他们通过一种复杂的特殊目的实体结构（称作Raptor）实现此目的，而建立Raptor是为了当它们的新兴企业的股票下跌时弥补损失。在电信业经历第一次衰退时，安然也难逃厄运。业务分析师开始试图澄清安然的资金来源。如果安然股票跌破特定点，Raptor将破产，这是因为从根本上而言，它们仅由安然股票的支持维系着。会计规则需要独立投资者才能防止资金损失，而安然却使用了某个SPE。业务如此复杂，使得任何人都无法确定哪些业务合法，哪些不合法。最终，摇摇欲坠的企业开始破产。安然股票开始下跌时，Raptor也开始衰落。2001年8月14日，安然首席执行官杰弗瑞·斯基林以“家庭问题”为由辞去职务，此举令业界和安然员工大感震惊。安然董事长肯·雷接任首席执行官。
8月15日，安然副总裁莎朗·沃特金斯向肯·雷写了一封匿名信，信中指出斯基林是因会计方法不当及其他非法操作而辞职。她对安然的会计方法感到置疑，尤其提到了Raptor业务。同月月底，休斯顿UBSPaineWebber经纪人ChungWu向73个投资客户发送了一封电子邮件，指出安然已陷入危机，并建议他们考虑出售其股份。随后，莎朗·沃特金斯亲自会见了肯·雷，并更详细地描述了她提出的指责。她指出，SPE已被安然首席财务官法斯托所控制，并且他和其他安然员工已经谋取暴利，并使安然面临为Raptor提供财务支持的风险（Raptor交易规定，安然应使用自己的股票支持它们）。当安然的股票跌破特定点时，Raptor的损失将开始出现在安然的财务报表上。10月16日，安然宣布第三季度亏损6.18亿美元。2001年，安然的股票已从86美元跌至30美分。10月22日，SEC开始调查安然的会计程序和伙伴关系。11月，安然官员承认从1997年开始虚报了5700万的公司收益。安然（“涉嫌财务欺诈的安然”）于2001年12月申请破产。
安然首席财务官安德鲁·法斯托是复杂合作伙伴关系网以及许多其他可疑实践背后的支持者。他被指控犯有欺诈、密谋以及洗钱等78项罪状。2004年1月，法斯托接受了辩诉协商。在承认犯有密谋等两项罪状后，他同意被判10年监禁，并支付2380万美元的罚金，并同意出庭作证指控安然的其他执行官。2004年，杰弗瑞·斯基林和肯·雷被指控犯有欺诈罪。安然网站称：“安然正在清算其剩余运营企业，并将其资产分配给债权人。”2006年5月25日，休斯顿陪审团和得克萨斯州联邦法庭均指控斯基林和雷有罪。杰弗瑞·斯基林被指控犯有密谋、欺诈、内幕交易和编制虚假报表等19项罪名，而这些指控综合在一起最多可判185年的监禁。肯·雷被指控犯有密谋和欺诈等六项罪状，他面临着最长45年的监禁。在单独的审判中，雷还被指控犯有银行欺诈等四项罪状。每个罪状最多可判30年监禁。对这两个人的审判定于2006年9月11日进行
