从美元市场来看，上周对冲基金在场内大肆增持美元多头，大肆平仓止损美元空头。当下对冲基金的美元多头持仓与净多持仓均创出12年数据统计以来的新高，即上周有很大的资金能量因塞浦路斯题材进入市场。欧元市场也呈对应反应，多头大幅平仓，空头大幅增持。但要强调的是，在基金于美元场内多头大肆增持多头、空头平仓，并进而在欧元市场进行相似操作的同时，场外反向操作的能量也很大。再看整个欧元与美元指数的运行趋势，毫无疑问的是，并未形成明显的中期突破趋势。短期对冲基金利用塞浦路斯题材蜂拥做多美元、做空欧元之后，市场存在极大能量过激流动后的“物极必反”效应可能。即便保守预期，美元与欧元至少会见短期顶底。至于中期，尽管不看好美元，但还是希望理性耐心静候美元调整之后再进一步判断，主要观察基金在美元场外的资金流向意愿。

再进一步结合美元指数运行K线和能量流动分布特征可以看出，如今做多美元的能量流动尽管很大，创12年历史新高，但并未推动美元突破2012年7月第二轮欧债危机翻炒的84.09高点。这种情况就形成了形态与能量流动的“顶背离”，即能量流动创新高而对应的K线形态并未创新高。这与K线形态相对于一些技术指标的“顶背离”有异曲同工之妙，只是表现形式不同。技术指标产生的顶背离是指K线形态创新高，理应对应创新高的技术指标呈背离下降的情况。独创的能量与形态“顶背离”在过去很多时候有先兆地揭示了市场面临的阶段性风险。

是否存在例外情况呢？有，故需要我们进一步从对冲基金的场外交易行为或场外资金流向特征去进一步判断。一旦我们发现后市对冲基金在美元场外出现主动性卖压，而不是将场内不能进一步放大的做多能量转移至场外，那就意味着美元将见顶回落。投资者可以回顾在2012年7月紧盯对冲基金在欧元市场中的投机流动来判断美元和欧元的顶底方法。道理非常简单，当做多或做空的能量在场内出现井喷之后，如果出现松动，且场外能量没有跟上，甚至对冲基金在场外的能量流动率先逆转，哪还有继续推动市场延续惯性的能量？市场或有余韵或短短惯性，那多是追逐市场表象的可怜散户炮灰，他们正英勇地为前瞻性介入的对冲基金接盘。当然，接盘的也有一些机构和弱势对冲基金。

明白上述理论体系后，我们应该进一步明白，如果随后我们发现对冲基金在美元场内做多能量上出现松动，且场外也不愿继续接过做多旗杆的前提下，美元就会转势下行，至少会有短期转势。关于短期美元见顶后的调整目标，倾向至少应该先行回踩80.5至81点区域，如果没有后续场外做多能量跟进，美元将继续下行。而如果场外果敢接过做多大旗，美元还将出现一波较大升势，即稍早场内蜂拥介入的能量是明智的。08年9月初，09年12月底，11年10月初即是如此，能否同样对近阶段市场运行做如此期待呢？你认为就题材而言，塞浦路斯金融危机能和美国次贷诱发的全球金融危机，能和欧债危机第一轮，欧债危机第二轮相提并论吗？且11年9月至12年7月的第二轮欧债危机炒作本身就是一轮投机相对失败的炒作，因11年9月开始的第二轮欧债危机介入做空欧元的能量，是09年12月第一轮欧债危机介入做空欧元能量的3倍多，但对美元的推动和欧元的打压远不如第一轮，可见任何题材的翻炒，味道都会大不如前。塞浦路斯弹丸小国的金融危机题材会有那么大美味吗？难道在第二轮炒作失败后，还期待欧债危机的第三轮炒作？真让陨石击垮整个欧元区？故上周对冲基金蜂拥的能量流动更容易形成阶段性陷阱。

至于对冲在金银市场中的资金流向同样鲜明，我们更多会在内部报告中连续性分析。此外，上周对冲基金在商品市场中的流动同样有一定警示意义，上周基金在铜市继续做空，如今空头能量创10年新高。综合而言，上周有不少市场的基金介入数据创十几年新高。这些市场的短期资金流入可能形成至少的物极必反现象。进一步综合，如果我们尚坚信金银将延续宏观牛市，当下无疑处于极佳的中长期底部。但保证金投资者还需要多一些划船的技术。