随着蒙草抗旱8月25日晚间发布的2014年半年度业绩报告，上市园林股的“中考”落下帷幕。园林股上半年有营收及净利润均上涨的亮点，也有增收不增利、毛利率下降等不足。
业内认为，上述不足彰显着园林企业原有商业模式的弊端，不过，园林企业也在积极求变，通过创新和融资来实现长期发展。
喜忧互现
记者查阅相关财报后获悉，6家园林企业上半年营收、净利润均有所上涨，业绩较为亮眼，但有所分化。龙头东方园林实现营收22.95亿元，只微涨7.45%，归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比增长11.49%。反观蒙草抗旱，表现可谓异常抢眼，营收增幅遥遥领先，大涨142.33%(8.43 亿元)，净利润增幅也达到75.36%，同样拔得同业头筹。
其余四家则均处于30%至55%的增长幅度区间内。其中，棕榈园林营收增长幅度达35.86%(21.92亿元);归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比增长12.58%。普邦园林紧随其后，实现营收15.67亿元，同比增长42.54%;归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元。岭南园林则实现营收5.37亿元，同比增长29.92%;归属于上市公司股东的净利润为5766.33万元，同比增长24.4%。
净利方面，除了东方园林，增幅均低于营收增幅，尤其以铁汉生态最为明显，在营收大幅上涨逾50%的情况下(8.22 亿元)，净利只增长9.34%。
记者统计，上半年上述6家园林企业实现营收82.56亿元，同比增长34.36%;实现净利润9.74亿元，同比增长20.65%;除东方园林以外，其他上市园林企业的收入增速均大幅回升。
此外，上半年上市园林企业实现综合毛利率29.04%，较去年同期下降0.38%，实现净利率11.83%，较去年同期下降1.28%。分析人士认为，财务费用快速上升导致上市园林企业盈利能力大幅下滑。
费用率攀升拖累业绩表现
记者查阅公告发现，岭南园林上半年期间费用占比达9.60%，较去年同期则下降1.59%,财务费用占比的下降是主要原因。公司解释称，“IPO募集资金带来的利息收入增加是财务费用占比下降的主要原因”。而岭南园林也是上半年唯一一家费用率下降的园林企业。
东方园林半年报公告显示，公司费用率继续攀升。其中，销售费用率0.06%，较去年同期提高0.05 个百分点，管理费用率10.06%，同比减少1.01个百分点，资产减值损失率下降0.05个百分点至1.90%;而财务费用率则提高1.86个百分点至4.93%，成为费用率提升一大源头。
普邦园林费用率同样处在上升状态，包括管理费用率为6.07%，同比小幅上升0.41个百分点，财务费用率为0.63%，同比上升0.33个百分点，财务费用率为0.63%，同比上升0.33个百分点。在此背景下，上半年普邦园林的毛利率为25.20%，同比下降0.52个百分点。棕榈园林方面，财务费用也出现增长，增幅为0.81%，而在今年第一季度，该数字为 79.05%，棕榈园林表示这主要是由于信贷规模增长导致利息支出增加所致。
表现最为极端的当属铁汉生态，其上半年财务费用大涨170.43%，这也让53.71%的业绩增长率相形见绌。公司解释，“上半年项目落地进度加快，收入增速重回快速增长轨道，但财务费用和管理费用率提升速度较快，盈利增速受影响较大”。
对此，业内人士分析：“费用率并未随收入增长出现显著下降，这跟行业基本面紧密相关。抛开东方园林和棕榈园林这些龙头企业，如普邦园林、铁汉生态、蒙草抗旱等正处在加大市场占有率阶段的公司，将自己打造成平台与渠道，压缩费用、向内控要效益并非当务之急。为打破现有格局，广铺渠道、占领市场是必由之路，而这本身就是费用支出的过程，分支机构在短期内更多是费用中心。”在此背景下，增收不增利或许不难理解。
现金流关乎企业元气
经营性现金流作为反映上市公司经营能力和支付能力最实在的指标，历来受到投资者关注。“如果一家公司的账面盈利，而现金流严重不足，就意味着这家公司赚的钱还未到手。也许账款到期后，这部分欠款就成了坏账、烂账。反之，一般情况下，若一家公司的经营性现金流净额远超净利润，就意味着这家公司从经营活动中获得现金的能力极强，未来业绩有保障。”业内人士分析称。
公告显示，东方园林上半年经营现金流量净额-3.3亿元，收现比大幅改善20个百分点，但付现比也大幅提升了33.7个百分点至74.4%。同样，普邦园林现金流净同比增长27.39%(-9704.84 万元)，收现比提升至61.59%。对此，业内人士表示：“收现比与付现比双双大幅上升是公司回款健康化的体现，未来经营现金流随着收现比的提高有望持续改善。”
岭南园林则并不幸运，其上半年实现每股经营性现金流净额-2.10元，较去年同期大幅恶化。
“收现比、付现比指标能够反映公司的现金政策和经营压力;如果是付现比的下降是企业自发调整现金政策、向供应商转移压力，那么收现比的下降更大程度上是企业被动接受的结果。”前述分析人士表示。
蒙草抗旱同样面临现金消耗过快所带来的压力，上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降159.09%，收现比为36.64%，比去年同期下降4.67个百分点。对此，蒙草抗旱则以有较多项目未进入回款期作为回应。
面对营收分化和现金流的压力，目前园林龙头公司也在积极求变，募集资金或将成为“收入增利润不增”的解决良方。具体来看，东方园林与棕榈园林已完成了第二轮融资，其中东方园林8月29日就公告发行总额5亿元短期融资券。
同时，其他上市园林企业亦纷纷开始准备开启第二轮融资。铁汉生态7月公告募资9.8亿元补充工程配套资金项目，加速更多的BT项目进入回购期。蒙草抗旱同样在7月提出了非公开增发股票预案，为并购寻求资金支持。
