2017年铁合金行情总结

硅铁2017年走势

第一阶段：震荡上行

2016年6月铁合金短暂活跃后，到了12月就再度沉寂。2017年初铁合金整体成交持仓均较为不活跃。3月以后，成交持仓逐渐开始回暖，一路增仓上行。其主要原因在于，其下游钢铁期货大幅上行，且利润丰厚，基于需求预期的支撑，以及对于钢材上游铁合金补涨预期。而与此同时，硅铁方面，青海地区避峰生产厂家逐步增多，产量受限；锰硅方面，2016年4季度的高开工导致1-2月的弱势，而1-2月的弱势使得厂家纷纷拟定在3月检修，价格上行后，开工并未跟上。

第二阶段：急剧下滑

进入传统旺季后，下游尤其是冷轧卷板、热轧卷板库存持续累积，在3月美联储加息背景下，资金面预期趋紧，一方面钢材期货大幅回落，上游铁合金补跌，另一方面在3月价格大幅上行之时，硅铁前期避峰生产的青海地区开工率也快速走高，锰硅3月大涨时贸易投机较多，加上南方丰水期电价优惠，厂家大力生产，供应快速走高，随着钢厂采取低库存压价，现货也走软。

第三阶段：宽幅震荡后大幅上行

整体陷入宽幅震荡整理，随后大幅上行。硅铁自3 月后市场人气持续回落，而锰硅人气依旧，但临近年中，市场人气也有所回落。在此阶段，硅铁行情在跟随黑色行情补跌后，由于环保等原因，原料价格坚挺，成本支撑较强，宽幅震荡小幅上行。锰硅方面，由于锰矿进口暴增，初始成本支撑较强，但锰硅走弱后，港口库存持续累积创新高，成本支撑转弱，而宁夏等地区开工自3月后快速走高，整体宽幅震荡小幅走高。进入7月后，国内经济稳定复苏，工业生产者出厂价格涨幅扩大，高盈利将促使下游钢铁行业持续复产，有力支撑铁合金需求。供应方面，硅铁上游硅石矿受环保督察影响较大，硅石矿关停导致硅铁合金货源紧张，在库存较低的环境下，铁合金价格大幅抬升。

第四阶段：大涨后价格回调

铁合金价格触顶回落。硅铁自8月下旬起价格触顶回落，缘因供需格局转变。产业上游陆续复产，开工率增加，供给压力减弱，上游生产企业陆续下调出厂价格。而下游钢厂环保执行力度大幅增强，未来钢厂检修，提供年产计划对合金需求产生影响招标价触顶回落。加之下游钢厂生产问题频发，钢厂生产进一步增加难较大，需求难增加，总体供需预期转弱。同时下游钢坯大跌，钢材市场价格弱势运行近一步减弱市场支撑。

第五阶段：企稳回升

十月国庆以后，硅铁与锰硅价格走势出现一定分化。硅铁上游企业盼涨心态浓厚，拉涨价格，硅铁保持稳中向好态势，成交价格小幅上调。锰硅价格需求端碍于冬季钢厂限产对于合金及锰矿需求有所减弱，但供应端北方受环保检查影响，南方进入枯水期电价，部分关停。整体呈现震荡偏强走势。

下游市场需求

一、硅铁的下游消费需求稳定增长

作为铁合金行业主要需求端的钢铁行业，今年化解钢铁产能工作进展顺利,粗钢产量持续创新高。2016年下半年起，国内粗钢产量同比值有负转正，尤其在2017年开始产量累计同比一直维持在5%左右，体现出了下游产业对硅铁的需求较旺的势头。2017年1-10月累计粗钢产量为70950万吨，约需消耗283.8万吨硅铁。2017年1-10月累计镁产量为53.03万吨，约需消耗63.64万吨硅铁。

粗钢累计产量及同比

粗钢产量增加的主要原因，一方面是因为2015年开始的“稳增长”刺激效果的滞后，下游终端需求恢复，另一方面是因为上半年清理“地条钢”使得部分非统计口径内产量转向统计口径内。1-8月全国电炉钢产量达到4165万吨，同比增速超过10%，中联钢调研64家钢厂电炉开工率缓慢上升至65.7%，6-10月累计复产电炉产能约1250万吨。据中联钢统计，目前建成电炉220座，产能1.25亿吨，其中有约1500万吨属于长期停产产能。一方面是持续去产能，一方面是清理“地条钢”，今年政策力度较大，持续推动钢材利润转好。今年以来，全国盈利钢厂占比没有低于70%，而各钢材品种利润也十分丰厚。

下游钢厂高利润使得其原料需求稳定扩张，是铁合金价格的有力支撑。钢铁行业算上2016年6500万吨，去产能累计超过1.15亿吨，加上清理“地条钢”大约600余家企业，约1.2亿吨产能，整体钢铁行业产能去化成果斐然，这使得钢铁行业利润仍将维持在一定水平之上，而生产盈利也推动钢铁企业购买铁合金。

硅铁钢厂采购价格、硅锰钢厂采购价格

在铁合金贸易模式中，钢厂直销占比达70%-80%。与之对应，定价方式为每月一次的钢厂招标，河钢每月的招标价为北方合金价格的风向标。由于铁合金产量关停复产难度相对较小，产量对于利润相对敏感，1个季度内能从紧平衡到供过于求，因此2017年品种招标价格波动较快。2017年下游钢厂利润有明显的改观。2017年钢铁工业协会统计数据显示，1-10月，大中型钢铁企业累计实现利润1138亿元，同比增加3.68倍。受下游钢厂利润改观影响，铁合金采购价格整体维持高位。尽管进入采暖限产季，河北钢铁集团12月硅铁招标含税进厂承兑定价为7500元/吨，环比上涨500元/吨。同时沙钢硅铁12月招标价格为7400元/吨，亦较11月上涨500元/吨，且招标量维持高位。

2017年，对于钢铁消费，最大的部分仍然是建筑房地产板块。而房地产去库存从2015年开始，已经2年多，目前库销比已经处于历史地位，从库存周期看，目前处于被动去库存到主动增库存阶段，这意味着2018年房地产开发投资、新开工等环节仍将维持正增长。此外，2017年内地产需求很大一部分来自三四线城市货币化棚改，2018-2020年三年棚改计划，再改造各类棚户区1500万套，以每户60平米计算，2018年棚改面积占2016年新开工17%。综合来看，房地产由于政策转向中长期增速将放缓，但库存周期及棚改、租赁住宅将促使房地产需求仍然维持正增长。

制造业方面， 1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6个百分点。与钢材关联较强的下游，1-10月通用设备制造业累计同比增长5.3个百分点，专用设备制造业累计同比增长6个百分点，汽车制造业累计同比增长15个百分点，铁路、船舶和其他运输设备制造业累计同比增长4.1个百分点，电器机械及器材制造业累计同比增长8.7个百分点。而利润总额基本均有增长，其中汽车制造业、电器机械及器材制造业增长幅度超过10%，综合来看，制造业有复苏迹象，但并未全面回暖，品类有所分化。

全国螺纹钢社会库存\全国热轧卷板社会库存

库存方面，2017年钢材库存进入主动增库存阶段，但11月采暖季准备不足，库存阶段性进入被动去库存，全年库存环比下降，2018年库存周期有望切换至主动增库存。因此，建筑地产惯性增长需求及工业材将是稳定2018年钢材需求主要推动力，预期2018年钢市供需总体呈现平稳小幅增长态势，产量增幅约1.6%。因此对铁合金需求仍旧会平稳增加，但增幅较17年将小幅缩窄。

二、硅铁进口量降至低位，出口量受政策提振拉涨

硅铁进出口量

我国不仅是硅铁产量大国，也是出口大国。2016 年累计出口硅铁 22.84 万吨，主要为含硅大于 55%硅铁，占比达 84.27%。2017 年起，我国硅铁出口关税由 25%下降到 20%，有利于提高硅铁产品的国际市场竞争力。同时，由于国内供给侧改革，国内外钢价倒挂，钢铁出口量大降，东南亚钢铁行业回暖，带动了国内硅铁出口走强，出口量大幅增长。2017 年1-10月，硅铁累计出口 31.22万吨，同比增长62.7%。2016 年我国累计进口硅铁 3.38 万吨，达到历史最高水平。而今年 1-10月，进口累计量大幅降低，仅 0.48 万吨。主要因 2017 年前，我国硅铁主要进口来源为朝鲜，政治形势紧张导致进口大幅降低。净出口的大幅增大，国内下游需求大幅增加，以及开工率维持较低水平导致硅铁库存迅速消化，价格拉涨。

三、供需平衡表硅铁供需平衡表

综合来看，供给方面，我们认为2018年供给受高利润，需求稳定增长预期所驱将推动产能利用率的上升。但长期停产企业复工难度较大，以及环保限产措施的强力实施将对产量有负面影响，估计产量增长约7.5%。国内需求方面，粗钢产量总体平稳增长利好需求。镁厂库存被动增加，在2018年资金偏紧格局下需求或有所减少，镁产量将小幅回落。整体对硅铁的需求呈现小幅增长趋势。净出口方面，世界经济回暖外部需求增加，特别东南亚钢厂需求有所扩大，但国内供需相对均衡，利润预期较好，拖累出口动力，净出口总体呈现下滑。库存方面，2017年硅铁库存大幅下降，年底库存紧张，厂家排单生产，2018年年初淡季库存有望小幅增加，但供需整体仍旧趋紧。

第三部分 2018年度展望及操作建议

2017年，铁合金期货不管在活跃度和价格上都获得了大幅度的抬升，这与政府“共给侧改革”取得成果，铁合金供需平衡趋于正常化有很大的关系。硅铁方面，供给端，硅铁合金由超过900万吨的严重过剩产能有效化解至635万吨，加之采暖季限产，环保督查对供给形成了压制。需求端，全球经济同步复苏，国内粗钢产量稳步增长，钢厂利润较好，致国内铁合金需求较为旺盛，国外需求扩张且受出口关税利好，铁合金净出口大增约67%，硅铁库存大幅降低。在供应偏紧，需求扩张的共同作用下，硅铁价格一路高涨。硅锰方面，受宁夏环保限产事件影响，硅锰市场报价上涨，导致上游港口锰矿价格跟涨，成本价格攀升。但硅锰企业整体开工率较低，在50%左右。需求端，钢厂利润较好，国内铁合金需求较为旺盛。展望2018年，预计铁合金价格整体将呈现宽幅震荡的走势，2018年全年铁合金价格运行区间在6000-9500元/吨之间，大部分时间重心会在6500-8500元/吨之间。基建投资大幅减速，则大概率价格重心区间维持，如进入主动增库存，四季度库存力度或最大，但采暖季限产产能利用率下降，价格保持区间震荡简要依据如下：

1. 下游粗钢产量预计仍旧呈现小幅上涨态势，对铁合金需求仍旧较为稳定。

2. 环保成本的增加造成价格重心小幅上移，政策性限产会在短期内造成价格疾涨。

3. 铁合金利润较高，目前铁合金产能仍旧较为充沛，硅铁整体产能利用率在60%左右，硅锰整体产能利用率在50%左右，且铁合金转产和停工复产周期都耗时较短，因此高利润情况不具备可持续性。一旦供需关系调换，价格将有所回落。

4. 锰矿港口库存下降明显，锰矿价格小幅上移。双焦价格上涨，铁合金成本小幅上移。

三、供需平衡表硅铁供需平衡表6

综合来看，供给方面，我们认为2018年供给受高利润，需求稳定增长预期所驱将推动产能利用率的上升。但长期停产企业复工难度较大，以及环保限产措施的强力实施将对产量有负面影响，估计产量增长约7.5%。国内需求方面，粗钢产量总体平稳增长利好需求。镁厂库存被动增加，在2018年资金偏紧格局下需求或有所减少，镁产量将小幅回落。整体对硅铁的需求呈现小幅增长趋势。净出口方面，世界经济回暖外部需求增加，特别东南亚钢厂需求有所扩大，但国内供需相对均衡，利润预期较好，拖累出口动力，净出口总体呈现下滑。库存方面，2017年硅铁库存大幅下降，年底库存紧张，厂家排单生产，2018年年初淡季库存有望小幅增加，但供需整体仍旧趋紧。

2018年度展望及操作建议

2017年，铁合金期货不管在活跃度和价格上都获得了大幅度的抬升，这与政府“共给侧改革”取得成果，铁合金供需平衡趋于正常化有很大的关系。硅铁方面，供给端，硅铁合金由超过900万吨的严重过剩产能有效化解至635万吨，加之采暖季限产，环保督查对供给形成了压制。需求端，全球经济同步复苏，国内粗钢产量稳步增长，钢厂利润较好，致国内铁合金需求较为旺盛，国外需求扩张且受出口关税利好，铁合金净出口大增约67%，硅铁库存大幅降低。在供应偏紧，需求扩张的共同作用下，硅铁价格一路高涨。硅锰方面，受宁夏环保限产事件影响，硅锰市场报价上涨，导致上游港口锰矿价格跟涨，成本价格攀升。但硅锰企业整体开工率较低，在50%左右。需求端，钢厂利润较好，国内铁合金需求较为旺盛。展望2018年，预计铁合金价格整体将呈现宽幅震荡的走势，2018年全年铁合金价格运行区间在6000-9500元/吨之间，大部分时间重心会在6500-8500元/吨之间。基建投资大幅减速，则大概率价格重心区间维持，如进入主动增库存，四季度库存力度或最大，但采暖季限产产能利用率下降，价格保持区间震荡简要依据如下：

1. 下游粗钢产量预计仍旧呈现小幅上涨态势，对铁合金需求仍旧较为稳定。

2. 环保成本的增加造成价格重心小幅上移，政策性限产会在短期内造成价格疾涨。

3. 铁合金利润较高，目前铁合金产能仍旧较为充沛，硅铁整体产能利用率在60%左右，硅锰整体产能利用率在50%左右，且铁合金转产和停工复产周期都耗时较短，因此高利润情况不具备可持续性。一旦供需关系调换，价格将有所回落。

4. 锰矿港口库存下降明显，锰矿价格小幅上移。双焦价格上涨，铁合金成本小幅上移。