作者 | 黎俊

来源 | 中国证卷报

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期 市

近10年来高位

最近一个月，在美元走弱的提振下，外盘伦锌涨势如虹，于1月29日出现走强，一举突破3500美元/吨整数关口，刷新10年高位，沪锌主力1803合约受伦锌提振走强，亦创下10年新高。展望后市，虽然目前国内处于消费淡季，需求端对锌价提振有限，但锌精矿加工费依然偏低，供给端对锌的支撑亦较明显。外盘方面，目前LME锌库存持续走低利好伦锌。在伦锌的影响下，沪锌在春节前或将呈现高位震荡。

国内方面，目前处于消费淡季，下游需求平淡，库存总体水平回升。截至1月26日，上期所锌期货库存为81553吨，环比增加2211吨，库存已连续第四周增加。社会库存方面，根据我的有色网数据显示，截至1月26日，全国主要市场锌锭现货库存总计为15.08万吨，库存持续回升。现货方面，据了解，目前下游开工不旺，厂家大多数仅按需采购，有厂家已经陆续开始放假。基差方面，进入1月以来，现货绝大部分时间贴水于期货，1月份上海有色网0#锌锭与沪锌主力合约的基差均值为-27.5元/吨，传统消费旺季9月、10月份基差均值为190元/吨，目前基差明显低于旺季时的基差，表明目前市场现货供应较为充足，消费淡季特征较为明显。

伦锌上涨是沪锌走强的主要因素。从外盘库存来看，减少的趋势依然没有改变。截至1月29日，LME锌库存为176275吨，继续刷新历史低位，注销仓单77875吨，注销仓单占比为44.18%，处于较高水平，表明LME锌库存可能进一步降低。现货方面，进入1月份，LME锌现货就维持升水状态，截至1月26日，LME现货升水为41.5美元/吨。低库存叠加高升水，都将对伦锌形成有力支撑。

另外，美元走弱也将对伦锌形成提振。由于市场对欧洲复苏存在乐观预期，导致欧元走强，美国政府官员在达沃斯论坛的言论导致美元进一步走弱，目前美元指数在89附近运行，处于近3年来低位，利好大宗商品。

上海有色网刘梦月表示，就基本面来看，国外LME锌库存呈现持续下降之势，低至18万吨下方。此外，在国外锌现货20多美元高升水下，注销仓单出现增加，且受外盘挤仓风险推动，整体走势偏强；国内方面，近期供应面有持续收紧状况，锌精矿紧张持续，且受天气影响下，内蒙古、陕西、新疆等地中小型取暖设施不健全企业已进入放假，加之运输受雨雪天气影响下，到货量有所受制。春节前期，下游按需有所备库，主要表现为镀锌、氧化锌等企业，三地社会库存连续两周小幅降至14万吨下方。整体利多锌价走势。

金瑞期货研究所高级研究员曾童表示，基本面上，2016年开始，锌的供需缺口就一直没有改善，目前这一逻辑有望得以延续。此外，1-2月份是锌的传统淡季，库存减少也提升了市场信心，市场判断需求并没有减少，因此近期锌价在淡季频频刷新高点。

美尔雅期货金属分析师王艳红则认为，虽然目前是消费淡季，但受到南方雨雪天气等因素影响，锌加工费逐步提高，整体供应同样偏弱，支撑锌价走势。

加工费

低位运行

加工费方面，境内外锌精矿加工费均处于低位，表明目前锌精矿供应依然紧张。截至1月26日，锌精矿进口加工费为15美元/吨，处于2016年7月以来的低位。国内北方锌精矿加工费为3500元/吨，南方为3150元/吨，亦处于2016年7月以来的低位。另外，部分矿山和企业因天气或环保原因，开工受到影响。

据上海有色网的消息，进入1月，内蒙古东北部地区因天气原因，当地部分铅锌矿选厂用水结冰，这部分矿企已逐渐关停，预计2018年3月份左右恢复生产。受环保检查影响，湖南花垣地区冶炼厂自2017年12月中上旬开始减停厂，1月份检查持续，冶炼厂锌矿偏紧，暂时仍在停产状态。

总 结

综合来看，国内时值消费淡季，下游需求疲弱。但国内锌精矿因天气寒冷和环保检查或继续维持紧缺态势，对沪锌形成支撑。外盘方面，目前LME锌库存处于近5年低位而且维持高升水，伦锌的走强也将带动沪锌的走强。

预计在伦锌的影响下，沪锌有望在春节前呈现高位运行，运行区间为26300元/吨-27300元/吨。

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