风险敏感系数Gamma

Gamma，

Gamma 最近似于平价期权，随后不论是变为价内期权还是价外期权，这种近似关系都会慢慢消失。Gamma很重要是因为它更正了价值的凸性。

当一个交易员寻求建立一种对资产组合有效的无风险对冲，这个交易员就可能会使这个资产组合的Gamma中性，因为这样可以保证对冲在更广泛为的标的价格变动时有效。然而，在中和一种资产的Gamma时，资产的Alpha（超过无风险利率的回报）也被减少了。

风险敏感系数Vanna

Vanna，也被称为DvegaDspot 和DdeltaDvol，是期权价值的二阶导数,第一次对标的价格，第二次对波动性求导。它在数学上等价于DdeltaDvol, 也就是期权Delta相对于波动性变化的敏感度，或者Vega对标的资产价格的偏导。Vanna是一个很有用的用于监测保持Delta或者Vega对冲资产组合的敏感度测量，因为Vanna能够帮助交易员来预测无风险对冲随着波动率变化的有效性而变化或者Vega对冲对于标的即期价格变化的有效性。

如果标的价值方程具有连续的二阶偏导，那么其计算公式如下。

风险敏感系数Vomma

Vomma，Volga，Vega convexity，Vega Gamma 或者d Tao/d Vol 测量的都是对于波动性的二阶导数。

Vomma 是期权价值对于波动性的二阶导数。如果Vomma为正数，随着隐含波动性的增加，Vega头寸会被看涨；如果隐含波动性降低，会看空Vega,这在某种程度上类似看涨Gamma。一份起初Vega中性，看涨Vomma的头寸可以根据不同执行价格的期权份额来构造。对于理论上没有价值的期权，Vomma是正数，起初会随着价格偏离的程度而增加（但是随着Vega的下降也会下降）。（特别需要指出的是，一般d1 和d2是同一个符号，而Vomma为正数，当d2<0 或者d1>0时也同样成立。）

风险敏感系数Charm

Charm 或者Delta衰减，衡量的是Delta相对于相对于时间流逝的即使变化率，也被称作DdeltaDtime。Charm 在衡量或者监测超过周末的无风险对冲头寸的头寸时很有用。Charm是期权价值的二阶导数，第一次是对价格，第二次是对时间。它同时也是Theta对于标的价格导数。

风险敏感系数Veta

Veta， 或者DvegaDtime，测量的是Vega相对于时间的变化率。Veta是价值方程的二阶导数，第一次是对波动性，第二次是对时间。

风险敏感系数Vera

Vera, 或者DvegaDtime, 测量的是Rho相对于波动性的变化率。Vera是价值方程的二阶导数，第一次是对波动性，第二次是对利率。Vera可以被用来波动性变化对Rho对冲的影响。

风险敏感系数Color

Color， Gamma衰减或者DgammaDtime，是测量对Gamma对时间的变化率。Color是加之方程的三阶导数，两次对标的资产，一次对时间。Color是判断是否维持Gamma对冲资产时很有用的敏感度系数，因为它可以帮助交易员预测对冲对时间的有效性。

风险敏感系数Speed

Speed测量的是Gamma相对于标的价格的变化率。有时候也被称为Gamma的Gamma或者DgammaDspot。Speed是价值方程相对于标的物即期价格的三阶导数。在监管无风险对冲或者Gamma对冲一个资产组合时，Speed是很有用的。

风险敏感系数Ultima

Ultima测量的是期权的Vomma相对于波动性变化的敏感度。 Ultima也被称作DvommaDvol。Ultima是期权价值对波动性的三阶导数。

风险敏感系数Zomma

Zomma测量的是Gamma相对于波动率变化的变化率。Zomma也被称作DgammaDvol。Zomma是期权价值的三阶导数，两次对标的资产价格，一次对波动性。Zomma是确保Gamma对冲资产时很好的敏感度指标，这是因为Zomma可以帮助交易员预测对冲有效性随着波动性变化的变化。

风险敏感系数是风险管理至关重要的工具。 每个风险敏感系数度量投资组合在指定的标的微小变化时的敏感性，因此风险的组成部分都可以被单独度量，并且资产组合能够根据所需的暴露风险进行再平衡。

风险敏感系数在布莱克-肖尔斯期权定价模型中相对比较容易计算，并且可以由金融模型来推导得到性质，它对于衍生品交易员来说非常重要，尤其是对于有对冲价值的风险敏感系数Delta, Theta 和Vega都被很好的用来用来度量标的价格，时间和波动率的变化。 尽管Rho在布莱克－肖尔斯模型中是主要的输入变量，但是无风险利率的相应变化对于期权价格的总体影响一般是微不足道的。所以包含无风险利率的高阶导数并不常用。

最常见的风险敏感系数有价值函数的一阶导数 Delta, Vega, Theta 和 Rho 以及二阶导数Gamma。此表中的其他敏感性非常常见，所以他们也有常见的名字，但是词表只包含部分内容，并不详尽。

风险敏感系数

风险敏感系数Delta

Delta ，

实际使用

对于标准化期权，Delta在买入看涨期权（卖出看跌）中会是一个介于0到1之间的数字；在买入看跌期权（卖出看涨）时这个数字是0或者－1。 看涨期权取决于标的价格，其表现如同拥有一股标的股票（如果是价内期权）或者什么也没有（如果是价外期权），或者介于两者之间,对于看跌期权反之亦然。同样的执行价格的看涨期权和看跌期权的Delta的不同之处在于非常接近但是一般不等于1，而是等于折现率的倒数。根据买卖权平价关系同时买入看涨期权和卖出看跌期权等于买入一份期货F，此期货与现货S呈线性关系，该线性方程中的系数是折现率的倒数，所以导数dF/dS就正好是这个系数。

这些数字一般用期权合同(S)占总数的百分比的形式呈现。这样会比较方便表达，因为期权会（立即）呈现出由 Delta所代表的股数。例如，假设一个包含100股美式看涨期权的XYZ的资产组合其中每一个的Delta都是0.25（=25%），那么这个资产组合随着价格的微小变动就会盈利或者亏损类似25股XYZ的情况。Delta表达时正负号和百分比通常会被省略－因为正负号是隐含在期权种类中的（看跌表示负号，看涨表示正号），然后百分比也很好理解。最常见的表述是25-Delta的看跌期权，50-Delta的看跌期权，50-Delta的看涨期权和25-Delta 的看涨期权。50-Delta看跌期权 和50-Delta看涨期权并不完全一样，这是因为有了折现系数的存在，即期和远期是不一样的，但是他们通常被视为等价。

Delta一般对于买入看涨期权总是为正，对于买入看跌期权总是为负（除非他们为零）。一个复杂的资产组合对于同样标的资产的头寸的总的Delta 可以通过分别取每种头寸的Delta总和来得到。这个资产组合的Delta是一个线型函数。

因为标的资产的Delta总是1，所以交易员可以通过买卖总Delta所表示数量的数额来无风险对冲他的所有标的头寸。例如，如果一种资产组合XYZ (他们的表达方式为标的资产的一定份额) 的Delta 是 2.75， 那么交易员就能够通过卖空2.75股标的资产进行无风险对冲。然后这种资产组合就能一直保持其总价值，不论XYZ的价格会往哪个方向变动（尽管只是标的资产的小幅度的变化，很短时间内变化，在其他例如波动和无风险投资回报率的其他市场情况下除外）。

作为概率替代

Delta （绝对值）接近但是不完全等于期权的价值状态的百分比，例如会使价内期权失效的隐含概率（如果市场走势在风险中性测量遵循布朗运动）。由此，一些期权交易员用Delta的绝对值作为货币状态百分比的近似值。举个例子，如果一个价外看涨期权的delta是0.15，那么交易员就会估计期权大概有15%的可能性价内失效。同样的，如果一个看跌期权的Delta值为－0.25，交易员就可能会预计期权有25%的可能性价内失效。平值看跌看涨期权的Delta值大概分别为0.5和－0.5，对于平值期权会有高一点的Delta的微小偏差。也就是说，两者都有大约50%的可能性价内失效。确切的对于在某个特定价格K结束期权可能性的计算是它的对偶期权，也就是期权价格对于执行价格的一阶导数。

看涨和看跌Delta的关系

给定同一个标的物的欧式看涨和看跌期权，执行价格和到期时间，没有股息收益，那么每种期权Delta绝对值的总和为1，更确切的说，看涨期权的Delta（正数）减去看跌期权的Delta（为负数）等于1。这是因为买卖权平价理论：买入看涨期权加上卖出看跌（看涨减去看跌）跟一个Delta值等于1的远期合约是一样的。

如果某种期权的Delta值是已知的，就可以计算同样执行价格，标的资产和到期时间但是相反方向权利的期权的Delta值，也就是从已知的看涨Delta减去1或者把已知的看跌Delta加上1。

D(看涨)－D(看跌)=1。 因此，D（看涨）=D（看跌） 1； D（看跌）=D（看涨）－1。

例如，如果一个看涨期权的Delta值是0.42，那么我们就可以计算相对应的同样执行价格的看跌期权为0.42-1=－0.58。如果已知看跌期权Delta要计算看涨Delta，类似的计算－0.58 1=0.42 。

风险敏感系数Vega

Vega，

Vega 不是任何希腊字母的名称，然而它使用的的字形是希腊字母nu (

符号kappa，

Vega 通常被表述为期权价值每标的份额随着波动性上升或下降1%所获得的收益或者造成的损失的金额。

Vega 对于期权交易员来说是很重要的希腊字母，尤其是在动荡的市场上，因为一些期权策略的价值在波动性中对于变化非常敏感。例如期权套期图利，就非常依赖于对于波动性的变化。

风险敏感系数Theta

Theta，

一种期权的价值可以分为两个部分：内含价值和时间价值。内含价值是你立即执行期权合约将会获得的收益，所以一份执行价格为$50，价格为$60的股票期权合约的内含价值就是$10，但是相对应的看跌期权的内含价值就是0。时间价值就是拥有一份在决定执行合约前等待更长时间的价值。即使是一份看跌的价外期权也是有价值的，因为还是有股票价格在到期日前下跌到执行价格之下仍旧具有T可能性。然而，随着时间越来越趋近到期日，这种情况发生的可能性就会越来越小，所以期权的时间价值是随着时间递减的。因此如果你买入一种期权就意味着你就看空Theta，即其他因素不变的情况下你持有的资产组合会随着时间失去价值。

风险敏感系数Rho

Rho，

除了在极端情况下，期权的价值对于无风险利率的变化比对于其他参数变化的敏感度更低。因此，Rho在一阶希腊字母中是最不常用的。

Rho 一般被表述为每股标的资产的期权随着无风险利率上升或者下降1.0%每年（100个基本点）所收益或损失的金钱的数额。

风险敏感系数Lambda

Lambda，

如果衍生品的价值依赖于两种及以上标的资产，那么它的希腊字母就被扩展为包含标的资产的交叉效应。

关联Delta 测量的是衍生品价值对于标的资产之间相关性变化的敏感度。

交叉Gamma 测量的是一种标的资产对另一种标的资产水平上的变化的Delta的变化率。

交叉Vanna 测量的是Vega的一种标的资产因为另一种水平上的标的资产的变化而产生的变化率。同样的，它测量的是第二种标的资产由于第一种标的资产波动率变化而产生的Delta 的变化率。

交叉Volga 测量的是一种标的资产对于另一种标的资产波动性变化的变化率。

一些相关的金融衍生品风险度量的方法如下。

风险敏感系数久期和凸性

在交易固定收益证券（债券）时，各项测量债券久期的方式是类似于期权的Delta的。跟Delta最为接近的是DV01（dollar duration，美元久期 ），也就是每一个基本点的上升为（即0.01%每年）所带来的收益率（收益是标的资产变量）价格（货币单位）的下跌。

类似于Lambda的是修正久期，也就是债券价格市场价格变化的百分比对于收益率一单位变化（及它等于DV01除以市场价格）。不同于Lambda（一个弹性，即输出的对于百分比的输入的百分比的变化），修正久期是半弹性－输出对于一单位输入变化的百分比变化。

债券凸性是一种测量久期对于利率变化的敏感度的工具，也是债券价格对于利率的二阶导数（久期是一阶导数）。一般情况下，凸性越大，债券价格对于利率变化的敏感度越大。债券凸性是最基本和应用最广泛的金融凸性的一种。

风险敏感系数Beta

股票或者资产组合的Beta (

如果一种资产的回报率的变化不依赖于市场回报率的话，这种资产的Beta就是0。正的Beta意味着这种资产的回报率一般遵循市场回报率，在这个意义上他们都会比各自在一起的平均值更高，或者低于各自在一起的平均值。一个负的Beta意味着资产的回报率一般与市场回报率向反方向移动：当另外一方低于平均值时，它会高于两者的平均值。

风险敏感系数Fugit

Fugit 是执行一份美式期权或者百慕达期权的预期时间。对于对冲目的之用，计算Fugit是非常有用的－例如，可以用开始于Fugit乘以Delta的互换来代表美式互换期权，然后用这些来计算敏感性。2100433B

词目：干燥敏感系数

释文：干燥敏感系数是表示粘土制品在干燥过程中产生裂纹性能的一项技术指标。

控制风险是审计风险的一个重要组成部分，正是因为控制风险的存在才导致了审计风险的存在。可见，控制风险与审计风险成正相关关系。在其他因素不变的情况下，控制风险越高，则审计风险越高；反之，控制风险越低，审计风险越低。

审计控制风险把好五关

评估风险

一是把好计划关。研究确定计划时，应当充分考虑实行项目的时间、经费和人员要求，坚持“全面审计，突出重点”的方针，突出重点领域、重点部门、重点资金审计，善于抓住典型，着力打造审计精品。

二是把好方案关。审前应认真搞好调查分析，深入了解被审计单位的基本情况和财务状况。开展内部控制测评调查，进行风险评估。明确审计的依据、目标、范围、内容和重点，制定切实可行的审计方案和风险控制办法。

三是把好证据关。严格遵循《审计机关审计证据准则》和《审计机关实行项目质量控制办法（试行）》的要求，严格执法程序，收集具有充分证明力的审计证据。做到程序、取证合法，要素齐全，手续完备，确保审计证据的客观性、相关性、合法性和充分性。

四是把好评价定性关。审计评价和定性处理时，要坚持实事求是的原则，充分考虑各项法律、法规、政策、制度的层次性、地域性、时效性。审计评价要谨慎、客观、留有余地。审计处理要充分听取被审计单位和有关责任人的陈述和申辩，做到定性准确，处理处罚适度并且程序合法。注意对审计过程中未涉及、审计证据不充分、评价依据或者标准不明确以及超越审计职责范围的事项，不发表审计评价意见。

五是把好责任关。严格执行《审计机关项目质量控制办法（试行）》建立健全审计质量控制、责任控制、风险控制体系，完善承诺制度，划分审计责任和会计责任。落实《审计人员执法过错责任追究制度》和《审计机关三级复核制度》，对重大问题实行报告制度，尽可能消除主观因素引起的审计风险。

审计控制风险注意事项

降低审计控制风险要注意以下几点：

中国《 独立审计准则》 中将审计风险定义为：“ 会计报表存在重大错报或漏报， 而注册会计师审计后发表不恰当意见的可能性”。审计风险的产生既有注册会计师自身的主观原因， 也存在审计方法的客观原因。因此， 控制审计风险必须从注册会计师内部和其外部着手， 并将两者有机地结合起来进行， 才能取得良好的效果。

一、加强自身职业道德建设，树立严谨的工作作风

注册会计师的工作性质决定了他所承担的对社会公众的责任。社会公众在很大程度上依赖企业管理当局编制的会计报表和审计人员对会计报表的审计意见作为决策的依据。审计业务几乎渗透了经济领域的各个层面， 既权威性又有危险性， 如果职业道德观念不强， 不能独立、客观、公正的对会计报表发表审计意见， 会给国家、投资者和债权人带来损失， 相关事务所和关系人也难逃被处罚的厄运。注册会计师法、公司法、证券法、会计法、刑法、民法通则等都有专门规定审计人员法律责任的条款，审计人员违法和过失都要承担行政责任和民事责任或刑事责任。有些对上市公司想方设法虚增利润、优化业绩，使会计作假手段变得更加隐蔽，审计工作风险加大。面对这种情况，注册会计师应积极开展审计技术和方法的研究，组织各方面的专家和审计一线人员， 深入剖析各种舞弊行为，研究作假的方式和方法， 研究和分析异常的交易行为、违规的会计处理事项， 积极寻求审计的技术和方法， 保持高度的职业谨慎。尤其要加强对审计人员的风险意识教育， 使审计人员始终保持谨慎的工作态度和严谨的工作作风， 客观公允地发表审计意见。风险意识淡薄和缺乏必要的谨慎性可能导致审计结果出现偏差， 乃至审计失败。而审计工作中一个重要缺陷就是审计人员到现场的时间太少，把大量的时间花在会计数据的复核上， 仅仅关注财务报表的公允表达， 不关注被审计公司的舞弊现象。一旦被审计单位提供的会计资料严重失真， 那么基于这些资料进行的审计工作都将毫无意义。在这个问题上已有很多例证， 中天勤事务所过分相信银广夏提供的会计资料， 对很多关键证据都没有亲自取证。如报关单、银行对账单、重要出口单据等均由被审计单位提供， 没有实施必要的审计程序对其真假做进一步的确认； 担任红光实业 1996 年年审计的蜀都会计师事务所在审计过程中， 对一些重大的应收账款没有进行必要的函证， 也没有对公司的主要存货进行必要的盘点； ST 黎明采用大量虚假销售、签订虚假合同等手段将 1999 年实际亏损3448 万元谎报为盈利 5231 万元， 为该公司出具境内审计报告的华伦会计师事务所负有不可推卸的责任。以上这些事件的发生说明审计人员在接受委托时已经丧失了职业谨慎和风险意识。

二、确立适合中国特点的审计风险模型，合理分配审计资源

审计环境对审计质量有很大的影响， 良好的环境有助于降低审计风险， 恶劣的环境会提高审计风险。步入 21 世纪的中国， 正处于政治体制和经济体制改革的关键时期， 资本市场正在不断完善， 相关法规陆续出台， 特别是审计法规在不断补充并已初步形成了体系， 为审计人员规避审计风险提供了法律依据。即使如此， 上市公司的违规案件时有发生， 这些都加大了审计风险的可能性。因此， 要建立适合中国特点的审计模型， 合理分配审计资源，审计风险模型一般是指“ 审计风险 = 固有风险×控制风险×检查风险”。当然， 也有对此模型加以修改的模型， 如美国一个审计学家把该模型修改为“ 审计风险 = 固有风险×控制风险×检查风险×抽样风险”。审计风险模型既从理论上解决了注册会计师以制度为基础采用抽样审计的随意性， 又解决了审计资源的分配问题， 使注册会计师将审计资源分配到最容易导致会计报表出现重大错误的领域。

三、深入研究被审单位的内控制度， 强化会计师事务所建设

被审单位的内控制度是否健全， 执行得是否有效， 这些情况对审计人员来说极为重要。在审计时， 对内控制度方面查出的问题不能就事论事， 处理完了就了事， 而是要顺藤摸瓜， 找出问题的症结， 分析深层次原因， 提出整改意见， 做到既治标又治本。

会计师事务所作为理性经济人参与市场经济活动， 遵循的是成本效益原则， 风险导向性审计充分体现了这一原则。因此， 会计师事务所在追求自身利润最大化的过程中， 必须关注审计风险， 选择运用风险导向型审计。在事务所内部按照一定的方法提取风险基金。提取风险基金不仅可以提高审计人员的风险意识和抵抗风险的心理承受能力， 而且还能对风险进行选择， 回避高风险的审计项目。在接受委托前， 事务所要对被审单位可能的审计风险进行评估， 放弃风险过大的项目。在计划阶段， 则要根据被审单位的情况安排适当的审计程序。如果有可能应借助外部的力量， 防范审计风险。

总之， 随着现代技术的不断发展， 上市公司舞弊造假的手段也不断更新， 注册会计师应保持必要的职业谨慎， 在审计中保持怀疑观点， 将财务报表公允表达与查找舞弊并行。如果注册会计师在审计中能够发挥积极的作用， 将会大大地减少和避免损失， 提高整个职业界的执业水平， 对上市公司的舞弊也会产生很大的威慑力。2100433B

企业物资采购外因型风险

（1）意外风险。

（2）价格风险。

（3）采购质量风险。

（4）技术进步风险。

（5）合同欺诈风险。

企业物资采购内因型风险

（1）计划风险。

（2）合同风险。

（3）验收风险。

（4）存量风险。

（5）责任风险。